20220415-南华期货-股指期货周报_我们如何看待降息概率__8页_1mb

南华期货股指期货周报总结（2022年4月15日）

核心内容

本周南华期货研究所发布《股指期货周报》，重点分析当前降息概率偏低的原因，并对市场走势提出策略建议。报告指出，尽管近期国常会释放了宽松信号，市场对降息预期升温，但综合考量输入型通胀、美联储加息周期及疫情对经济的影响，国内降息可能性较小。策略上，继续推荐逢低做多IH。

主要观点

1. 降息概率偏低的三大原因

• 输入型通胀压力较大
  国际大宗商品价格持续上涨，给国内带来显著的输入性通胀压力。为应对这一压力，央行更倾向于维持人民币汇率的相对强势，而非降息。

• 美联储加息周期下国内降息偏谨慎
  在2015-2018年的美联储加息周期中，国内在2016年初曾因股灾降息，但之后仍保持利率上升趋势。直到2019年11月才重启降息，而美国已于2019年8月进入降息周期。因此，国内对降息工具的使用较为审慎，尤其在当前中美利差倒挂背景下，更可能保持观望。

• 疫情带来的经济困境难以通过降息解决
  当前经济的痛点在于居民房贷和企业中长期贷款增速疲软，这反映出市场信心不足。货币政策的放松效果有限，且疫情对消费服务业的冲击深远，仅靠降息难以提振信心。因此，更有效的政策应是优化防疫方案，而非单纯依赖降息。

关键信息

1. 市场走势分析

• 国常会释放政策底信号，但疫情对市场情绪仍构成负面影响。
• 市场大概率将维持震荡筑底态势。
• 策略建议：继续推荐逢低做多IH（上证50指数期货）。

2. 经济数据表现

• 3月社融存量规模同比增速为10.60%，环比有所改善，但主要依赖政府发债。
• 人民币贷款增速仅上升0.1%，处于历史低位。
• 企业中长期贷款同比仅增加148亿元，居民端中长期贷款同比下滑2500多亿元，显示经济内生动力不足。

3. 国际经济环境

• 美国3月CPI再创新高，核心CPI持续走高，显示通胀压力依然存在。
• 美联储加息节奏加快，中美利差倒挂，影响国内货币政策空间。
• 美国制造业和服务业PMI回落，显示经济复苏乏力。

图表引用

• 图1.1：2012年至今的中美主要货币政策变动（来源：Wind 南华研究）
• 图1.2：制造业PMI和社融增速（2018-2019年）（来源：Wind 南华研究）
• 图1.3：社融细分项增速（来源：ifind 南华研究）
• 图1.4：企业中长期贷款状况（来源：Wind 南华研究）
• 图3.1：中美利差和人民币汇率（来源：ifind 南华研究）
• 图3.2：美国CPI（%）（来源：ifind 南华研究）
• 图3.3：美国PMI状况（来源：ifind 南华研究）

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