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紫金矿业2022年一季报点评总结

核心内容概述

紫金矿业（601899.SH）于2022年4月12日发布2022年一季报，报告数据显示，公司业绩表现强劲，主要矿产金属量价齐升，成本控制良好，推动综合毛利率和矿山企业毛利率显著提升，创下历史单季度归母净利润新高。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年一季度，公司实现营业收入647.71亿元，同比增长36.35%；实现归属于上市公司股东净利润约61.24亿元，同比增长143.88%；扣非后净利润增长144.01%；每股收益0.233元，同比增长145.26%。
• 产量与价格双驱动：公司主要矿产品种金、铜、锌产量均实现同比增长，其中铜产量增幅最大，达52.7%。金、铜价格同比上涨，锌价格涨幅尤为显著，达38.31%。
• 成本控制有效：公司单位销售成本整体下降，金和铜成本控制表现优异，仅锌因品位下滑导致成本上升，但整体毛利率仍大幅提高。
• 综合毛利率提升：报告期内，公司综合毛利率提升2.36个百分点至17.32%，矿山企业毛利率提升3.87个百分点至61.12%。

关键信息

产量数据

• 矿产金：13100千克，同比增长17.19%，环比增长0.75%
• 矿产铜：19.36万吨，同比增长52.7%，环比增长9.98%
• 矿产锌：10.82万吨，同比增长12.38%，环比下降2.54%

价格数据

• 矿产金：销售均价350.20元/克，同比增长0.06%，环比增长1.80%
• 矿产铜：销售均价55348元/吨，同比增长10.92%，环比增长2.72%
• 矿产锌：销售均价17285元/吨，同比增长38.31%，环比增长11.77%

成本数据

• 矿产金：单位销售成本172.85元/克，同比下降3.53%，环比增长0.49%
• 矿产铜：单位销售成本18305元/吨，同比下降0.49%，环比下降0.23%
• 矿产锌：单位销售成本同比上升13.28%至7063元/克，环比下降12.77%

项目进展

• 铜矿项目：
  • 卡莫阿-卡库拉铜矿二期380万吨选厂提前4个月投产，预计2023年产能提升至920万吨，年产铜超过45万吨。
  • 塞紫铜VK矿4万吨/天技改项目预计2022Q2投产，新增矿产铜约3.5万吨。
  • 巨龙铜矿一期已于2021年12月投产，二期前期工作正在推进。
• 金矿项目：
  • 诺顿金田Binduli北年500万吨原矿产能低品位矿石项目预计2022Q3投产，新增矿产金约2.5吨。
  • 诺顿金田难处理金矿项目已开工，力争2022年底投产。
  • 山西紫金6000吨/日智能化采选改扩建主体工程预计2022Q2建成，新增矿产金3-4吨。
• 新能源金属锂项目：
  • 阿根廷3Q盐湖提锂项目已开工，一期2万吨电池级碳酸锂项目预计2023年底投产。
  • 同步开展二期项目可行性研究，计划尽快实现扩产。

投资建议

分析师华立对紫金矿业给予“推荐”评级，认为公司多个世界级矿山项目顺利投产，叠加金属价格上涨，未来业绩有望持续增长。预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润分别为241亿元、268亿元，对应EPS分别为0.92元、1.02元，PE分别为13倍、11倍。

风险提示

• 金铜等金属价格大幅下跌
• 新建项目投产不及预期
• 新增产能释放不及预期
• 海外地缘政治因素影响

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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