2024年汽车行业中期策略：主机厂关注新产品周期、汽零关注盈利改善公司-240616-浙商证券-51页_3mb

内容总结

一、投资覆盖公司与分析师维度

（一）投资公司

• 浙商证券覆盖中国资本市场，本次分析聚焦于整车厂（比亚迪、小鹏、理想）与零部件供应商（宁波华翔、中鼎股份、均胜电子）。

（二）分析师

• 刘巍、郑景毅：证书编号分别为S1230524040001、S1230523060001，邮箱分别为liuwei03@stockecomcn、zhengjingyi@stockecomcn。

（三）行业评级

• 看好：认为新能源板块在政策与技术推动下具备长期成长潜力。

二、个股总结

1. 比亚刀

• 核心技术升级：2024年5月推出第五代DM-i插电混动技术，发动机热效率达4606%，百公里亏电油耗2.9L，综合续航2100km。
• 销量强劲：2023年销量超302万辆，同比增长超600%，依托新平台实现量价齐升。
• 盈利改善：单车毛利率提升，推动整体利润增长。

2. 小鹏汽车

• 产品布局完善：正在研发F57轿车与MONA系列（A级AI智驾车），价格带正在向上拓展（如X9进入40万元区间）。
• 盈利能力边际改善：
  • 2024Q1交付量2.18万辆，同比增长197%。
  • 营收同比增长6235%，毛利率环比提升一倍。
  • 虽单车亏损回升，但仍实现整体效率提升。

3. 理想汽车

• 价格带突破：L6车型价格下探至24.98-27.98万元，销量已达万级别，是家庭用户高性价比之选。
• 销量创新高：2024Q1销量8万辆，同比增5290%，仍依赖L9/L8等高端车型高毛利支撑。
• 毛利率承压：单车毛利下滑至657万元/辆，利润空间短期受挤压。

4. 宁波华翔

• 海外战略重心转移：实行“拓北美，缩欧洲，稳中国”，北美产能向墨西哥转移。
• 盈利修复：毛利率从209%提升至255%（2023年），承诺未来三年分红率不低于可分配利润40%。
• 产品端：以内饰、金属件等传统优势为核心，利润分配政策构成特色亮点。

5. 中鼎股份

• 技术转型为增长极：空悬、轻量化底盘业务成第二增长曲线，营收与毛利率稳步修复。
• 海外扩张：
  • 空悬布局（收购AMK）、冷却、密封等导
  • 海外毛利率从2021年低位回升，显示管理改善成效。

6. 均胜电子

• 订单与毛利率双增长：2023年订单737亿元，新能源新单占比超60%。
• 业务结构优化：
  • 汽车安全与汽车电子业务皆显毛利抬升。
  • 研发投入2023年达159亿元，致力于智能驾驶和新能源系统。

三、投资组合建议

（一）整车关注点

• 新车周期明确的公司，如比亚迪（DM-i系列、秦L）、小鹏（MONA系列）和理想（L6后续带动销量）。

（二）零部件推荐标的

• 毛利率回升、出海业务受益的公司，如宁波华翔、中鼎股份、均胜电子。

四、下行风险

（一）宏观环境风险

• 国内需求疲软、海外政策恶化（如贸易壁垒）、本地竞争加剧，均可能影响行业估值。

五、法律声明（来源）

• 本报告基于“浙商证券股份有限公司”，报告具有时效性和参考性，请投资前独立核实。

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