20180804-长城证券-化工行业投资周报_供需偏紧_PTA价格大幅上涨_39页_2mb

化工行业投资周报总结（07.30-08.03）

核心内容

• 投资评级：中性（维持）
• 报告日期：2018年08月04日
• 分析师：杨超（联系方式：ychao@cgws.com）
• 研究助理：邓健全、黄寅斌、易碧红、谭竞杰（联系方式：dengjq@cgws.com, huangyb@cgws.com, yibihong@cgws.com, tanjingjie@cjws.com）

行业表现

• 化工板块在上周下跌 5.27%，沪深300指数下跌 5.85%，化工板块跑赢沪深300指数 0.58个百分点。
• 2018年，化工板块累计下跌 18.27%，沪深300指数累计下跌 17.75%，化工板块跑输沪深300指数 0.52个百分点。
• 涨幅靠前的子板块包括：能源（+0.88%）、氯碱（+0.62%）、石油化工（+0.55%）。

重点产品价格走势

涨幅较大的产品

• PTA：现货价格从 5900元/吨 上涨至 6600元/吨，涨幅 10%。
• 长丝切片：涨幅 11.25%
• 瓶级切片：涨幅 9.17%
• 丙酮：华东地区涨幅 9.04%
• 涤纶短纤：涨幅 8.31%
• 涤纶DTY：涨幅 7.55%
• 苯乙烯：华东地区涨幅 7.42%
• 聚合MDI：涨幅 6.96%
• 乙二醇：涨幅 6.96%
• 二氯甲烷：华东地区涨幅 6.75%

跌幅较大的产品

• 炭黑：江苏黑猫N330跌幅 -11.18%
• 合成氨：山东跌幅 -8.57%
• 环氧氯丙烷：华东地区跌幅 -8.00%
• PTMEG：华东地区跌幅 -7.89%
• 硫磺（固体）：上海石化跌幅 -6.19%
• 氢氟酸：浙江凯圣跌幅 -4.55%
• 纯碱（重质）：华东跌幅 -4.00%
• 国际尿素：尤日内跌幅 -3.85%
• 环氧丙烷：华东地区跌幅 -3.32%
• DMF：华东国产跌幅 -3.15%

行业分析

PTA供需偏紧

• PTA价格在 7月初 由 5900元/吨 上涨至 6600元/吨，涨幅 10%。
• 国内PTA装置集中检修，下游聚酯需求旺盛，库存降至历史低位。
• 下半年 仍有部分装置面临检修停产，且无新增产能，供给端受限。
• 聚酯新增产能 347.5万吨，金九银十 需求旺季将至，供需偏紧格局难以改善。
• 预计PTA价格有望维持高位。

化工行业估值

• 截至2018年7月，化工板块整体PE约 21.2倍，对应PB约 2.5倍。
• 2017年化工板块实现营收增速 27.7%，净利润增速 43.1%。
• 2018年一季度营收增速 8.3%，净利润增速 32%。
• 化工行业估值逐步接近历史底部。

行业机会

• PVA行业：盈利触底回升，推荐龙头 皖维高新（600063）
• 炭黑行业：环保压力下盈利持续性好，推荐龙头 黑猫股份（002068）
• 轮胎行业：量和质改善，打造民族高端品牌，推荐龙头 玲珑轮胎（601966）

原油及石化行业表现

• 原油价格下跌：上周美油报 68.68美元/桶，下跌 1.24%；布油报 73.42美元/桶，下跌 2.18%
• 石化行业利润增长：2018年上半年实现主营收入 6.43万亿元，同比增长 13.2%，利润总额 4861.0亿元，同比增长 46.6%
• 化纤产品价格上涨：PTA、乙二醇、涤纶产品全线上涨，PTA涨幅最大。

重点公司投资建议

皖维高新（600063）

• 评级：推荐
• 投资亮点：
  • PVA供给侧收紧，行业集中度提升，凸显公司龙头气质。
  • 吸收合并皖维膜材，高附加值产品实现突破。
• 近期动态：
  • 2018年第一季度报告，实现营收 12.09亿元，同比增长 28.05%，归母净利润 2,162.74万元，同比下降 20.46%
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为 0.07、0.13、0.19元，对应PE分别为 38、20、16倍

玲珑轮胎（601966）

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：
  • 产销数据同比增长，配套市场稳步提升。
  • 成本下降，毛利率显著提升。
  • 海内外产能有序扩张，产销量有望进一步突破。
  • 国内汽车保有量增长，替换胎市场有望高速增长。
• 近期动态：
  • 2018年半年度报告，实现营业收入 72.42亿元，同比增长 7.58%，归母净利润 5.24亿元，同比增长 20.77%
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为 1.12、1.32、1.56元，对应PE分别为 14X、12X、10X

黑猫股份（002254）

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：
  • 炭黑行业供需格局进一步改善，公司业绩表现靓丽。
  • 轮胎需求温和增长，炭黑下游需求持续向好。
• 近期动态：
  • 2018年半年度业绩预告修正公告，预计实现归母净利润 2.8-3.2亿元，同比增长 30.03%-48.61%
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为 0.77、0.88、0.98元，对应PE分别为 11X、10X、9X

桐昆股份（601233）

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：
  • 聚酯市场集中度提升，公司受益于行业整合。
  • PTA产能匹配下游聚酯需求，成本优势明显。
• 近期动态：
  • 2018年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润 13.2-13.8亿元，同比增长 112.7%-122.4%
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为 1.72、1.95、2.85元

恒力股份（600346）

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：
  • 涤纶产品差异性明显，毛利率高于行业。
  • 拥有全球最大的PTA单体产能，盈利显著提升。
• 近期动态：
  • 2018年半年度报告，实现营收 264.52亿元，同比增长 26.87%，归母净利润 18.82亿元，同比增长 132.61%
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为 0.68、0.94、1.95元

荣盛石化（600026）

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：
  • 唯一拥有PX标地的公司，PX在2018年维持强势。
  • 拥有PTA权益产能约 600万吨，在翔鹭、远东装置重启背景下，PTA供应增加。
• 近期动态：
  • 2017年年报，营业总收入 705.31亿元，同比增长 55.01%，净利润 20.01亿元，同比增长 4.2%
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为 0.55、1.05、1.78元

华鲁恒升（600426）

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：
  • 主要产品高景气度维持，如尿素、己二酸等。
  • 50万吨/年乙二醇项目成为新的利润增长点。
• 近期动态：
  • 2018年一季度业绩报告，实现营收 34.38亿元，同比增长 39.83%，归母净利润 7.34亿元，同比增长 133.91%
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为 1.51、1.85、2.03元

兴发集团（002176）

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：
  • 有机硅、草甘膦和磷肥等产品价格全面回暖。
  • 磷矿石供应紧张将成为常态，磷肥出口窗口有望打开。
• 近期动态：
  • 2017年年报，营业总收入 705.31亿元，同比增长 55.01%，净利润 20.01亿元，同比增长 4.2%
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为 0.96、1.14、1.29元

鼎龙股份（300374）

• 评级：推荐
• 投资亮点：
  • 打印通用耗材行业龙头，再生与通用产品适应循环经济战略。
  • 彩色聚合碳粉成为市场主流，公司成为国内唯一供应商。
  • 收购旗捷科技，布局打印芯片领域，有望打破海外垄断。
• 近期动态：
  • 2018年半年度业绩预告，预计实现归母净利润 1.01-1.32亿元，同比下降 35%-15%
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为 0.45、0.51、0.58元

长城化工投资组合

• 8月模拟组合：
  • 皖维高新：权重 30%，股价 2.63元，月度收益率 -6.4%
  • 玲珑轮胎：权重 30%，股价 14.9元，月度收益率 -7.7%
  • 黑猫股份：权重 30%，股价 7.9元，月度收益率 -6.5%
  • 赛轮金宇：权重 10%，股价 2.62元，月度收益率 -3.3%
• 组合收益率：-6.5%
• 行业收益率：-5.3%
• 超额收益率：-1.2%

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原油价格波动风险
• 国内化工品价格波动风险
• 环保加码升级的风险

图表目录

• 图1：原油价格走势：原油、布油下跌
• 图2：主要石化产品价格走势：液化气、汽油、柴油上涨
• 图3：主要无机产品价格走势：二氯甲烷、氟化铝上涨
• 图4：主要有机产品价格走势：甲醇、苯乙烯涨幅居前
• 图5：主要纯碱与氯碱价格走势：纯碱（轻质）、PVC粉上涨
• 图6：主要农化产品价格走势：尿素国际价格略有上涨
• 图7：主要有机硅产品价格走势：本周价格维持稳定
• 图8：主要塑料橡胶产品价格走势：聚乙烯、聚丙烯、PS及顺丁橡胶价格上涨
• 图9：主要聚氨酯产品价格走势：丁酮、己二酸、TDI涨幅居前
• 图10：主要化纤产品价格走势：PTA、乙二醇、涤纶产品全线上涨

总结

2018年中，化工行业整体表现偏弱，但部分细分行业如PTA、PVA、炭黑、轮胎等出现明显上涨趋势，受益于供需偏紧、环保政策推动及行业整合。同时，随着环保政策趋严，部分产品如合成氨、环氧氯丙烷、DMF等出现下跌。长城证券推荐皖维高新、玲珑轮胎、黑猫股份、桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、兴发集团、鼎龙股份等公司，认为其在行业整合、成本控制、产能扩张等方面具备较强竞争力，有望在未来获得超额收益。