20260501-西南证券-振德医疗-603301.SH-25年业绩符合预期_海外收入稳健增长_7页_1mb

公司2025年业绩总结

核心内容

公司于2025年发布了年报，整体业绩符合预期，海外收入稳健增长，国内业务调整初见成效。2025年公司实现营收43.30亿元，同比增长1.54%，但归母净利润为2.61亿元，同比下降32.29%。2026年一季度营收约10亿元，归母净利润0.54亿元，同比增长6%。尽管净利润下滑，但公司核心业务盈利能力有所改善。

主要观点

• 2025年业绩表现
  营收增长主要得益于海外业务的拓展和国内业务的调整，但净利润下滑主要是由于2024年同期的高基数效应、利息收入和汇兑收益较高，以及海外生产基地的产能爬坡期导致的短期费用增加。

• 分季度表现
  2025年各季度营收分别为9.92/11.09/10.84/11.45亿元，归母净利润分别为0.51/0.77/0.75/0.58亿元。整体来看，公司运营相对稳定。

• 海外业务增长
  公司境外主营业务收入达到26.79亿元，同比增长8.24%。增长主要得益于欧美核心市场深耕和对东南亚、中东、南美及非洲等新兴市场的拓展。

• 国内业务调整
  境内主营业务收入为16.28亿元，同比减少8.16%。主要由于国内零售业务的调整，收入同比下降24.37%，但运营效率有所提升。

关键信息

国内业务细分

• 院线业务：收入10.92亿元，同比微降1.79%。公司于2025年下半年对院线团队进行了组织架构调整，短期对业务有所影响，但调整后效果显著。
• 零售业务：收入4.49亿元，同比下降24.37%。公司实施“721”产品聚焦策略，优化长尾产品，导致收入短期下滑，但提升了运营效率。

研发与并购

• 研发投入：2025年研发投入为1.50亿元，占营收比例为3.46%。
• 核心技术进展：公司在创面抗微生物、感控材料等核心技术领域取得进展，新增1项三类医疗器械产品注册证、24项二类医疗器械产品注册证和22项发明专利。
• 并购拓展：2025年6月，公司收购宁波圣宇瑞90%股权，拓展呼吸麻醉耗材业务领域，丰富产品矩阵，实现从护理到“护理+医疗”的布局延伸。

盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：预计公司2026~2028年归母净利润分别为3.40亿元、4.00亿元、4.45亿元。
• 收入预测：预计2026年收入增长11.54%，2027年增长12.31%，2028年增长12.34%。
• 建议：公司业绩有望持续改善，建议持续关注。

财务指标

• 毛利率：2025年为33.92%，预计2026~2028年逐步提升至34.60%。
• 三费率：2025年为21.96%，预计2026~2028年逐步下降至21.54%。
• 净利率：2025年为6.17%，预计2026~2028年提升至7.53%。
• ROE：2025年为4.48%，预计2026~2028年逐步提升至6.56%。

风险提示

• 研发失败风险：研发成果可能未达预期。
• 汇率波动风险：海外市场收入受汇率波动影响。
• 市场开拓风险：新兴市场拓展可能面临不确定性。
• 贸易摩擦风险：国际形势变化可能影响海外业务。

总结

公司2025年业绩符合预期，海外收入增长显著，国内业务调整后逐步显现成效。尽管净利润下滑，但剔除高基数及短期投入影响后，核心业务盈利能力增强。公司通过持续创新和并购拓展业务领域，提升产品矩阵和市场竞争力。未来三年，公司预计实现收入和利润的稳步增长，建议投资者持续关注其发展动态。同时，需警惕研发失败、汇率波动、市场开拓及贸易摩擦等潜在风险。