2017-证券行业业绩点评：业绩环比改善明显，估值迎来修复良机_11页-1mb
报告摘要
证券行业2017年6月业绩总结
核心内容概述
2017年6月，中国证券行业整体业绩出现显著环比改善。29家上市券商合计实现营业收入208.18亿元，环比增长92.17%；合计实现净利润87.56亿元，环比大增118.24%。业绩增长主要得益于自营业务和投行业务的强劲表现，同时反映出券商对经纪业务的依赖程度下降，业绩稳定性提升。
主要观点
- 业绩亮点：6月券商业绩在市场成交量能萎缩的背景下仍大幅增长，主要受益于自营和投行业务的贡献。
- 市场行情：股票和债券市场双双上涨，提升了券商自营和资管主动管理型产品的收益。
- 监管预期：市场对监管保持定力的预期增强，监管层释放的积极信号为行业提供了反弹催化剂。
- 估值优势：当前行业整体估值处于历史中值附近，部分大型券商的PB在1.5倍以内，PE在20倍以内，接近历史估值底部，配置价值凸显。
- 投资建议：重点看好在投行业务领域具有丰富项目储备的行业龙头中信证券、广发证券和海通证券，同时建议关注自营投资能力强的东方证券。
关键信息
6月份业绩数据
| 证券公司 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 营收环比增长 (%) | 净利环比增长 (%) | 累计净利润同比 (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 安信证券 | 6.56 | 2.65 | 59.87 | 67.65 | -23.78 |
| 长江证券 | 6.06 | 2.92 | 115.90 | 302.05 | -20.90 |
| 第一创业 | 1.97 | 0.92 | 144.61 | 200.21 | 66.86 |
| 东北证券 | 2.37 | 0.61 | 236.65 | 3557.92 | -49.92 |
| 东方证券 | 10.61 | 5.37 | 234.77 | 240.88 | 69.25 |
| 东吴证券 | 4.50 | 0.61 | 1362.18 | 204.22 | -32.43 |
| 东兴证券 | 2.82 | 1.28 | 64.09 | 144.95 | -28.17 |
| 方正证券 | 5.50 | 2.38 | 146.21 | 292.97 | -64.22 |
| 光大证券 | 7.37 | 3.61 | 218.44 | 211.84 | -25.29 |
| 广发证券 | 13.29 | 5.53 | 41.47 | 39.38 | -3.10 |
| 国海证券 | 1.86 | 0.51 | 53.95 | 205.00 | -39.27 |
| 国金证券 | 2.96 | 0.77 | 12.34 | 19.91 | -20.58 |
| 国泰君安 | 21.31 | 9.13 | 99.92 | 64.51 | 13.50 |
| 国信证券 | 10.40 | 4.40 | 35.84 | 336.60 | -24.78 |
| 国元证券 | 3.21 | 1.34 | 122.47 | 168.13 | -2.06 |
| 海通证券 | 15.59 | 6.92 | 33.80 | -0.76 | 12.12 |
| 华安证券 | 2.59 | 1.19 | 113.38 | 166.15 | - |
| 华创证券 | 2.29 | 0.71 | 138.25 | 836.40 | - |
| 华泰证券 | 13.11 | 6.53 | 57.28 | 85.56 | 104.43 |
| 山西证券 | 2.32 | 0.97 | 403.69 | 1298.62 | 82.80 |
| 申万宏源 | 14.52 | 6.34 | 244.88 | 395.36 | -16.65 |
| 太平洋证券 | 2.05 | 1.25 | 1959.44 | 263.13 | -159.20 |
| 西部证券 | 3.46 | 1.67 | 137.02 | 552.57 | -24.52 |
| 西南证券 | 4.60 | 2.61 | 235.32 | 886.01 | -59.39 |
| 兴业证券 | 6.06 | 2.27 | 59.92 | 93.47 | 15.13 |
| 招商证券 | 10.07 | 2.31 | 70.18 | -10.63 | -22.68 |
| 银河证券 | 9.95 | 3.93 | 80.15 | 102.18 | -10.77 |
| 中信证券 | 18.83 | 8.26 | 50.78 | 58.04 | -8.55 |
| 中原证券 | 1.95 | 0.58 | 2127.85 | 216.76 | -46.99 |
各项业务表现
- 经纪业务：受市场成交量能萎缩和佣金费率维持低位影响，增收难度加大。
- 自营业务：股票和债券市场上涨显著提升了券商自营收益，成为业绩增长主因。
- 投行业务：IPO发行常态化、再融资规模回升、债券发行提速，推动投行业绩增长。
- 信用业务：两融余额缓慢回升，股票质押业务稳健增长，保障利息收入稳定。
- 资管业务：产品规模小幅收缩，但产品结构日趋多元，主动管理型产品占比提升。
行业投资策略建议
- 投资逻辑：业绩环比改善有望超出预期，监管预期相对缓和。
- 催化剂：监管层鼓励金融支持实体企业，创新服务方式，提高直接融资比例。
- 配置价值：行业估值处于历史中值附近，部分大型券商估值接近底部，安全边际高。
- 重点推荐：中信证券、广发证券、海通证券（投行业务优势）；东方证券（自营投资能力强）。
风险提示
- 证券市场表现不及预期。
- 行业监管政策趋严，抑制估值抬升。
分析师信息
- 分析师：李佳颖
- 执业证号：S1250513090001
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- 联系人：郎达群
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