20221102-东吴证券-歌力思-603808.SH-2022年三季报点评_Q3收入增速转正_逆势开店净利承压_3页_494kb

歌力思（603808）2022年三季报总结

核心内容

歌力思（603808）发布了2022年三季报，整体业绩呈现收入增长但净利承压的态势。公司作为多品牌高端时装集团，持续推行进取开店策略，尽管面临疫情和国际环境的挑战，但收入端仍保持增长，净利率则因费用上升而下滑。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度：营收17.46亿元，同比增长4.35%；归母净利润0.82亿元，同比下降66.51%。
• 季度表现：
  • Q1：营收同比增长17.20%，归母净利同比下降49.67%。
  • Q2：营收同比-3.69%，归母净利同比-96.44%。
  • Q3：营收同比增长0.25%，归母净利同比-45.51%。
• Q3亮点：收入增速转正，国内市场表现优于海外市场。

2. 分品牌收入情况

• ELLASSAY：收入同比下降5.62%，占营收比重37%。
• Laurel：收入同比增长4.85%，占比10%。
• EdHardy：收入同比增长0.67%，占比13%。
• IRO：收入同比增长4.95%，占比27%。
• self-portrait：收入同比增长63.49%，占比11%，发展势头强劲。

3. 分渠道表现

• 线上渠道：收入同比增长37.85%，占营收比重15%。
• 线下渠道：收入同比增长0.12%，占营收比重85%。
• 线上增长驱动：各品牌在各自优势平台发力，线上渠道保持高增。

4. 分经营模式

• 直营模式：收入同比增长12.42%，占比79%。
• 加盟模式：收入同比下降19.72%，占比19%。
• 门店数量：直营门店净增43家，加盟门店净减6家。

5. 成本与费用

• 毛利率：2022年前三季度同比下降2.28个百分点至64.09%。
  • Q3毛利率：同比提升2.17个百分点至64.59%，主因低毛利线上渠道增长放缓、正价款销售占比提升。
• 费用率：2022年前三季度同比上升9.04个百分点至58.15%。
  • 销售费用：同比上升7个百分点，主因新开门店及疫情相关费用。
  • 管理费用：同比上升1.32个百分点，主因欧洲能源提价、组建海外男装设计团队及股权激励费用。
• 净利率：2022年前三季度同比下降9.89个百分点至4.68%，Q3同比下降4.56个百分点至5.43%。

6. 财务与运营指标

• 存货：截至2022年Q3末，存货7.60亿元，同比增长13.60%，周转天数增加25天至314天。
• 现金流：经营活动净现金流2.2亿元，同比增长69.93%。
• 账上资金：截至2022年Q3末，账上资金6.18亿元。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年：归母净利润预测分别为1.52亿元、2.85亿元、3.65亿元。
• 每股收益：预测为0.41元/股、0.77元/股、0.99元/股。
• PE估值：对应PE分别为20.57倍、10.97倍、8.57倍。
• PB估值：对应P/B分别为1.05倍、0.96倍、0.86倍。

投资评级

• 评级：维持“增持”。
• 理由：公司逆势扩张门店，收入端保持增长，尽管净利承压，但疫情影响减弱，盈利水平有所回升。

风险提示

• 疫情恶化：可能影响零售表现。
• 经济疲软：可能抑制消费需求。
• 新开店运营不及预期：可能影响盈利水平。

附录：财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

市场数据

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：介于-5%与5%之间；
  • 减持：介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

歌力思在2022年前三季度实现营收增长，但净利大幅下滑，主要受疫情及费用上升影响。线上渠道表现突出，直营门店逆势扩张，带动收入增长。尽管毛利率有所下滑，但Q3有所回升。公司财务状况稳健，现金流保持增长，但需关注疫情、经济环境及新店运营风险。整体维持“增持”评级。