20260823-浙商证券-东方甄选-01797.HK-优质渠道品牌发展提速_扩渠道扩品类空间广阔_10页_920kb

报告摘要

东方甄选发展报告总结

核心内容

东方甄选在2026财年实现了GMV的显著增长，从1月到7月，新开/升级账号贡献的GMV占比从11%提升至39%，成为增长的重要驱动力。公司通过打造直播矩阵、拓展自营品类、提升会员粘性等多方面策略，推动业绩持续增长，并维持较高的利润率。

主要观点

增长提速
- 2026财年GMV达到102亿元，同比增长17.2%。
- 2026财年H1/H2 GMV分别为41/61亿元，同比-14.6%/+56.4%。
- 自营GMV在26财年H1/H2分别为21.6/32.4亿元，同比+21.9%/+59%。
- 带货GMV在26财年H1/H2分别为19.4/28.6亿元，同比-36%/+53.6%。
直播矩阵驱动增长
- 公司通过多个垂类账号拓展，如生鲜、健康、亲子、酒水等，吸引不同用户群体。
- 直播账号数量已超过20个，且新账号表现良好，GMV持续爬坡。
- 主播团队快速扩充，25年12月仅有27人，26年8月已达到80多人，预计年底将达100多人。
自营品扩品类与渠道
- 自营品从食饮生鲜向用品、健康、服饰等拓展，健康品类表现尤为突出。
- 自营品抖音货架销售占比提升至50%+，带动销售增长。
- 公司在视频号、淘宝、京东、拼多多等平台增长势头良好，渠道多元化支撑业绩增长。
会员体系提升粘性
- 2026财年末APP付费会员数达35.33万，同比增长33.7%。
- 通过线下活动如“甄选市集”吸引大量客流并转化会员。
- 会员复购率高，有助于提升客户生命周期价值。
财务表现稳健
- 2026财年剔除汇兑的non-GAAP净利润为443.8亿元，对应GMV利润率6.9%/7.3%，同比提升。
- 营收、归母净利润、每股收益均实现稳步增长，预计FY2027-FY2029归母净利润分别为6.24/9.95/12.74亿元。
- 经调整净利润（加回股权激励费用）分别为9.04/11.25/13.34亿元，对应PE分别为20.4x/16.4x/13.8x。

关键信息

财务预测：
- FY2027-FY2029营业收入预计分别为7673/9461/11285百万元。
- FY2027-FY2029归母净利润预计分别为624/995/1274百万元。
- FY2027-FY2029每股收益预计分别为0.59/0.94/1.21元。
估值情况：
- FY2027-FY2029 P/E分别为29.49x/18.50x/14.46x。
- EV/EBITDA分别为20.68x/14.50x/10.55x。
风险提示：
- 零售行业竞争加剧；
- 新渠道发展不及预期；
- 主播人才流动；
- 食品安全问题；
- 汇率波动影响汇兑损益；
- 数据偏差风险。