20260824-国信证券-东方甄选-01797.HK-盈利能力持续改善_看好自营品品类+渠道扩容多重驱动_8页_496kb

东方甄选（01797.HK）总结

核心内容

东方甄选（01797.HK）在FY2026实现了显著的财务改善，盈利能力持续增强，展现出强劲的增长潜力。公司通过自营产品和多渠道拓展，推动业绩稳步提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：FY2026全年经调整净利润大幅增长至6.29亿元，同比提升262.2%。剔除与辉同行影响后，收入同比增长36.3%。
• 收入增长提速：2HFY2026 GMV和收入分别同比增长54.5%和53.7%，经营利润率由H1的11.4%提升至H2的11.8%。
• 自营品成为增长核心：FY2026自营品GMV达54亿元，占总GMV的52.6%，自营品收入48.39亿元，同比增长37.4%。公司计划在2027财年推出1000款新品，进一步拓展品类边界。
• 毛利率和费用率优化：FY2026综合毛利率达35.8%，同比提升3.8个百分点。销售、研发和行政费用率分别下降至18.9%、1.9%和3.3%，费用效率显著改善。
• 渠道扩张加速：线上渠道矩阵持续扩展，抖音直播账号增至18个，同时布局视频号、淘宝、京东、拼多多、小红书等平台。线下门店也在加速落地，包括北京中关村直营店及西安、郑州与新东方校区合作门店。
• 用户资产沉淀：APP付费会员数量达35.33万，同比增长33.7%，注册用户超1000万，APP在会员管理和复购方面发挥重要作用。
• 盈利预测上调：基于FY2026业绩表现，上调FY2027-2028盈利预测，并新增FY2029预测。预计FY2027-2029年经调整归母净利润分别为8.53亿元、9.99亿元和11.69亿元，对应PE分别为22.7x、19.4x和16.6x。

关键信息

财务表现

• 总营收：FY2026为57.01亿元，同比增长29.8%。
• 净利润：FY2026为5.44亿元，去年同期为0.06亿元。
• 经调整净利润：FY2026为6.29亿元，同比增长262.2%。
• 毛利率：FY2026为35.8%，同比提升3.8个百分点。
• 经营利润率：FY2026为11.6%，H2进一步提升至11.8%。
• 负债和股东权益总计：FY2026为6940亿元，预计FY2029将达到13752亿元。

盈利预测

渠道与产品拓展

• 线上渠道：抖音账号矩阵增至18个，覆盖多个平台。
• 线下门店：北京中关村直营店开业，西安、郑州门店与新东方合作。
• 自营品拓展：从生鲜零食扩展至营养保健、日用、家居、服饰、美妆等多个品类，SKU数量增长显著。
• 新品开发：2026年推出200余款自营食品，计划2027年推出1000款新品，涵盖药食同源、低GI、进口、文具等。

风险提示

• GMV增长及渠道拓展不及预期
• 新品销售不及预期
• 食品安全风险
• 舆论风险
• 费用投入超预期

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 关注点：自营新品放量、抖音矩阵及线下渠道拓展节奏
• 长期展望：公司自营品矩阵、供应链及渠道体系持续完善，后续收入业绩具备持续增长潜力。

结论

东方甄选凭借自营产品驱动的业绩扭亏为盈，以及线上线下多渠道布局，展现出良好的增长势头和盈利能力。公司未来有望通过产品多元化和渠道扩张，实现更稳定的业绩增长，因此维持“优于大市”的投资评级。