【申万宏源】农林牧渔行业2024年中报回顾：生猪养殖盈利反转，宠物食品景气延续_33页_2mb

2024年农林牧渔行业中报总结

核心内容概览

2024年上半年，农林牧渔行业整体业绩显著改善，申万农业重点跟踪的37家上市公司合计实现归母净利润95.55亿元，同比增长224.6%。其中，生猪养殖、宠物食品、饲料加工、种业等子行业表现突出，而白羽肉鸡行业则持续低迷。

主要观点

生猪养殖

• 盈利反转：2024H1生猪养殖板块实现归母净利润16.5亿元，同比增长110.7%。得益于Q2猪价反转（销售均价16.4元/kg，环比增长13.3%）和饲料成本下降（玉米与豆粕均价同比分别下降14.1%和18.7%）。
• 出栏分化：12家上市猪企中，仅7家实现出栏增长，整体出栏量同比增长6.4%，但增速放缓。
• 负债率下降：猪企资产负债率普遍下降，24Q2经营性现金流净流入，资金压力缓解。
• 扩张意愿受抑制：行业扩张意愿和能力受限，24Q2资本开支同比和环比分别下降55%和49%。

肉鸡养殖

• 景气分化：白羽肉鸡行业整体低迷，24H1实现归母净利润1.3亿元，同比下降89.2%；黄羽肉鸡行业则实现盈利反转，24H1归母净利润5.9亿元，同比增长187.3%。
• 白鸡低迷：供给端产能维持高位，需求端疲软，产业链各环节价格下跌，盈利大幅回落。
• 黄鸡回升：黄鸡价格企稳，成本下降，盈利回升，预计24H2供给收缩趋缓。

宠物食品

• 景气延续：2024H1宠物食品板块营收增长22.4%，净利润增长111.7%。外销恢复，内销景气，原材料成本下行带动业绩增长。
• 品牌力提升：头部企业如乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份通过产品结构优化和营销投入，品牌影响力增强。
• 销售费用高增：三家公司的销售费用均大幅增长，分别为43.7%、40.8%和17.6%。

饲料加工

• 营收下滑，利润修复：24H1饲料板块营收下降6.1%，但净利润增长717.6%。主要得益于原材料价格回落。
• 头部企业优势显现：行业头部企业市占率提升，盈利能力和市场地位增强。

种业

• 业绩分化：受粮价下行影响，登海种业和荃银高科业绩下滑，但隆平高科凭借品种优势和管理优化，净利润增长402.6%。
• 转基因商业化：2024年为转基因商业化种植元年，预计转基因玉米渗透率提高，头部种企将优先受益。

动物保健

• 景气承压：24H1动物保健板块营收下降3.4%，净利润下降45.3%。疫苗环节景气仍承压，需等待下游养殖景气复苏。

关键信息

• 行业整体表现：2024H1农业行业整体业绩大幅好转，净利润同比增长224.6%。
• 生猪养殖：盈利周期有望拉长，头部企业盈利兑现度值得期待。
• 肉鸡养殖：白鸡低迷，黄鸡盈利反转，关注需求侧改善。
• 宠物食品：行业整体景气，头部企业成长确定性强。
• 饲料加工：原材料成本下降带动盈利能力修复。
• 种业：转基因商业化进程加快，头部企业有望受益。
• 动物保健：静待疫苗需求复苏，盈利筑底。

投资建议

• 生猪养殖：关注牧原股份、温氏股份等头部企业。
• 肉鸡养殖：关注圣农发展、立华股份等。
• 宠物食品：关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
• 饲料加工：关注海大集团。
• 种业：关注隆平高科、登海种业、大北农。
• 动物保健：关注科前生物、瑞普生物、生物股份等。

风险提示

• 畜禽价格大幅下跌
• 上市公司实际出栏量不及预期
• 农产品价格大幅波动