【联合资信】2024年收费公路行业分析_7页_940kb

2024年收费公路行业分析总结

一、行业概况

核心内容

• 高速公路是重要的交通基础设施，对促进商品流通、提高城市化水平、带动区域经济发展具有重要作用。
• 根据《公路法》，公路按技术等级分为高速公路、一级公路、二级公路、三级公路和四级公路，按运营主体分为政府还贷公路和经营性公路。
• 政府还贷公路：由政府投资建设，不以盈利为目的，通行费收入属于行政事业性收费，严格实行收支两条线管理，债务为政府债务。
• 经营性公路：由经济组织或企业法人投资建设，市场化运营，债务为企业债务。
• 收费公路的收费期限规定：政府还贷公路最长不超过15年（中西部地区可延长至20年），经营性公路最长不超过25年（中西部地区可延长至30年）。

主要观点

• 2023年底，中国高速公路通车里程达18.36万公里，占全国公路总里程的3.40%，较2022年提升0.10个百分点。
• 公路运输量在2023年随着经济复苏和出行意愿增强有所回升，但仍低于2019年水平。
• 随着东部路网基本建成，未来高速公路发展重心将向中西部地区转移。

二、行业特点

核心内容

• 高速公路行业周期性较弱，抗风险能力强，是逆周期经济中的重要投资领域。
• 行业投资规模大、回收周期长，具有较高的进入壁垒。
• 2023年高速公路建设完成投资15955亿元，同比下降1.9%，主要因路网逐步完善，投资增速放缓。

关键信息

• 资金结构：高速公路建设资金主要由资本金（约30%）和银行贷款（约64%-66%）构成。
• 债务负担：行业负债率高，债务负担重，尤其是中西部地区新增债务规模较大。
• 收支情况：自2022年起，交通运输部不再披露全国高速公路通行费收支数据，但历史数据显示通行费收入无法覆盖还本付息支出，对利息支出保障较好。
• 现金流与EBITDA利息倍数：2018-2023年，样本企业筹资活动前净现金流持续净流出，但EBITDA利息倍数均大于1，表明通行费收入可覆盖利息支出。

三、行业政策

核心内容

• 近年来，政策重点在于落实《交通强国建设纲要》，推动公路交通投资，同时防范化解存量债务风险。
• 2017年：财政部、交通运输部联合发布《地方政府收费公路专项债券管理办法（试行）》，试点发行专项债券。
• 2018年：发布《公路法修正案（草案）》和《收费公路管理条例（修订草案）》，明确新建收费公路仅限于高速公路，控制收费公路规模，实行养护管理收费。
• 2020年：取消省界收费站，实施新的货车分类标准，货车通行费预计下降11.6%，推动债务化解。
• 2021年：出台《国家综合立体交通网规划纲要》和《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021—2025年）》，明确“十四五”期间公路发展重点任务。
• 2022年：发布《公路“十四五”发展规划》，提出提升基础设施供给能力、优化路网结构等目标。
• 2023年：印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》，明确至2027年实现交通强国阶段性成果。

政策导向

• 鼓励金融机构优化债务结构，合理设置还款宽限期。
• 倾斜车购税补贴至中西部和东北地区。
• 支持资产证券化（ABS）、REITs等模式盘活存量资产。

四、未来发展

核心内容

• 高速公路行业在未来仍具有较大发展空间，行业整体风险较低，展望为稳定。
• 中国现有高速公路仅能满足部分运输需求，中西部地区仍需加大建设力度。
• 未来高速公路发展将聚焦于中西部地区，扩大覆盖范围，优化路网结构。

主要观点

• 客车流量受航空、高铁等交通方式分流影响，将延续下滑趋势。
• 货车流量受益于宏观经济向好及路网效应，将保持平稳增长。
• 根据《国家公路网规划》，到2030年，中国将建成约16.2万公里国家高速公路，普通国道约29.9万公里，基本实现国家综合立体交通网的衔接与完善。
• 在“十四五”期间，重点推进国家高速公路主线贯通、城市群拥堵路段改造，提升路网运行效率和服务质量。

五、总结

• 高速公路行业作为国家交通基础设施的重要组成部分，具有较强的社会和经济价值。
• 行业投资规模大、回收周期长，存在较高的债务负担，但通行费收入对利息支出保障较好。
• 政策导向积极，支持债务化解、路网优化、新型基础设施建设，为行业稳定发展提供支撑。
• 未来行业发展重心向中西部转移，货车流量有望保持增长，客车流量则面临分流压力。
• 行业整体风险较低，展望为稳定，具备长期投资价值。