基础化工行业2021年中期投资策略：行业景气持续，关注低估值高成长的细分龙头-20210629-招商证券-28页_2mb

基础化工行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年上半年，基础化工行业延续了2020年下半年的景气度上升趋势，大幅跑赢沪深300指数，整体表现强劲。行业景气度的持续上升主要得益于需求端的回暖以及供给端的结构性优化。随着全球经济复苏，特别是中国出口能力的增强，化工行业迎来新的增长机会。同时，长期来看，“双碳”目标将对化工行业产能扩张形成约束，提升行业集中度，推动企业估值上升。

主要观点

1. 行业景气度持续上升

   • 化工行业上市公司数量快速增加，但小市值公司占比较高，行业集中度较低。
   • 化工行业整体景气度在2021年上半年明显回升，部分产品价格和盈利创历史新高。
   • 化工行业估值处于历史中低位，PE和PB均值分别为29.82和3.65，估值修复空间较大。

2. 需求端改善

   • 全球主要经济体疫情逐步得到控制，需求持续回暖。
   • 中国化工企业因疫情恢复较早，出口占比较大，成为全球订单转移的主要承接者。

3. 供给端集中度提升

   • 化工行业供给增加主要来自于龙头企业，行业集中度持续提升。
   • 碳达峰、碳中和政策将限制行业产能扩张，利好龙头企业的盈利和估值。

4. 成本端压力缓解

   • 上游原材料价格从普涨转为结构性上涨，下游成本压力有望降低。
   • 煤价高位运行，但预计未来上涨空间有限；油价温和上涨，对下游企业形成支撑。

5. 投资机会分散

   • 化工板块投资机会将不再局限于某一方面，各细分领域都有望展现较好表现。
   • 推荐关注低估值、高成长的优质细分龙头。

关键信息

行业数据概览

• 上证指数：3277
• 行业股票家数：338只，占比8.3%
• 行业总市值：31398亿元，占比4.2%
• 流通市值：22617亿元，占比3.8%

公募基金持仓变化

• 化工行业公募基金持仓从2020年Q1的2.5%回升至2021年Q1的5.9%，预计未来还有上升空间。

行业估值情况

• CS基础化工PE均值为39.17，当前PE为29.82，处于历史中低位。
• CS基础化工PB均值为3.59，当前PB为3.65，仍具备估值修复空间。

推荐公司

低估值的优质龙头

1. 万华化学 (600309)

   • MDI需求持续增长，公司具备全球领先的产能扩张能力。
   • 公司2021年预计实现归母净利润196亿元，EPS为6.26元，PE为17.22倍。
   • 维持“强烈推荐-A”投资评级。

2. 华鲁恒升 (600426)

   • 核心产品价格持续上涨，公司业绩有望进一步提升。
   • 公司预计2021-2023年归母净利润分别为51.6亿、56.7亿、60.8亿，EPS分别为2.44元、2.68元、2.87元。
   • 维持“强烈推荐-A”投资评级。

3. 皖维高新 (600063)

   • 公司是国内PVA行业龙头，受益于景气度上行。
   • 公司预计2021-2023年归母净利润分别为9.8亿、11.7亿、12.7亿，EPS分别为0.51元、0.61元、0.66元。
   • 维持“强烈推荐-A”投资评级。

高成长的细分龙头

1. 呈和科技 (688625)

   • 成核剂和合成水滑石盈利能力强，市场占有率低，国产替代空间大。
   • 公司2021-2023年预计收入分别为5.79亿、8.03亿、10.86亿，归母净利润分别为1.66亿、2.38亿、3.31亿。
   • 维持“强烈推荐-A”投资评级。

2. 建龙微纳 (688357)

   • 分子筛行业技术壁垒高，公司具备全产业链优势。
   • 公司2021-2023年预计归母净利润分别为1.79亿、2.53亿、3.29亿，EPS分别为3.10元、4.38元、5.69元。
   • 维持“强烈推荐-A”投资评级。

3. 山东赫达 (002810)

   • 纤维素醚业务增长确定性强，公司具备全球领先的竞争优势。
   • 公司2021-2023年预计收入分别为18.48亿、23.19亿、28.96亿，归母净利润分别为3.81亿、5.33亿、7.21亿。
   • 维持“强烈推荐-A”投资评级。

4. 利安隆 (300596)

   • 抗老化业务持续发展，公司具备全品类布局优势。
   • 公司2021-2023年预计收入分别为29.87亿、38.56亿、50.37亿，归母净利润分别为3.73亿、4.54亿、5.72亿。
   • 维持“强烈推荐-A”投资评级。

5. 泰和新材 (002254)

   • 芳纶和氨纶业务表现强劲，公司具备较强的盈利能力。
   • 公司2021-2023年预计收入分别为39.34亿、43.62亿、49.46亿，归母净利润分别为6.55亿、7.33亿、8.59亿。
   • 维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示

1. 安全和环保风险
   化工行业涉及易燃、易爆、有毒或腐蚀性物质，存在一定的安全和环保风险。

2. 需求持续低迷风险
   全球经济复苏存在不确定性，下游需求可能受到抑制。

3. 产品价格波动风险
   产品价格受市场需求和原材料价格影响较大，存在波动风险。

4. 国际贸易摩擦风险
   美国等国家对中国产品加征关税，可能影响部分公司的出口业务。

5. 项目投建不及预期风险
   新建项目受政府审批进度影响，存在投产不达预期的风险。

6. 汇率变动风险
   人民币汇率波动可能对出口型企业的盈利产生影响。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师，金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师，天津大学化学工程硕士，2018年加入招商证券。
• 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师，上海交通大学硕士，2020年加入招商证券。

重要声明

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