厨电行业2018年数据报告_厨电龙头具备估值提升潜力_48页_1mb

家用电器行业研究总结 - 厨电龙头及小家电分析

核心内容概览

• 行业评级：家用电器（小家电II）为“增持”。
• 行业现状：厨电行业受地产后周期影响，短期需求承压，但中长期市场仍有增长潜力，尤其是三四线城市及农村市场。
• 重点推荐企业：老板电器、华帝股份、浙江美大。

主要观点

厨电行业前景

• 厨电产品保有量仍处于较低水平，尤其农村市场具备显著增长空间。
• 集成灶作为新兴品类，保持高速成长，市场渗透率有望持续提升。
• 厨电行业集中度较低，龙头企业的市场占有率和价格控制能力较强，具备较强的抗压能力。

厨电需求与地产周期

• 厨电需求与房地产销售存在滞后性相关关系，预计2019年地产销售预期有所改善，将带动厨电需求回暖。
• 一线城市地产销售增速放缓，而三线城市销售增速相对较高，有望带动厨电消费增长。

企业表现

• 老板电器：作为厨电龙头，产品定位高端，拥有充足的现金流，具备渠道下沉与新品研发能力，预计未来盈利能力将改善。
• 华帝股份：在三四线市场布局领先，推动产品升级与渠道优化，提升毛利率与成长空间。
• 浙江美大：专注于集成灶产品，受益于集成灶市场增长和行业集中度提升，具备显著的市场优势。

关键信息

厨电行业数据

• 2018年1-10月，油烟机销量同比-0.34%，零售额同比-10.59%。
• 2018年1-10月，燃气灶销量同比-13.45%，零售额同比-9.51%。
• 消毒柜零售量及零售额均出现较大幅度下滑，同比-23.54%及-20.29%。
• 集成灶市场保持快速增长，2015-2017年复合增速达54.2%。

厨电龙头市场份额

• 老板电器与方太合计占据油烟机零售额份额51.0%，其中老板电器份额提升0.2PCT。
• 老板电器与方太在燃气灶市场占据近一半份额，均价分别为2187元、2311元。

厨电行业估值

• 厨电行业PE估值趋近历史底部，龙头企业具备估值提升潜力。
• 预计2018-2020年，厨电行业整体收入增速分别为6.0%、1.1%、14.9%，其中油烟机收入增速领先。

原材料与成本

• 厨电行业原材料成本占比高（约90%），2018年原材料价格高位回落，成本压力减小。
• 预计2019年原材料价格趋于稳定，企业毛利率有望改善。

重点推荐公司分析

老板电器（002508）

• 投资评级：买入
• 目标价：23.22~24.94元
• 核心优势：
  • 高端品牌定位，产品均价高于行业平均水平。
  • 丰富的渠道资源和较强的渠道管控能力。
  • 在线下渠道与线上渠道均有良好表现，2018年Q1-Q3收入同比增长8.14%，归母净利润同比增长5.33%。
• 盈利预测：
  • 2018年EPS为1.66元，2019年为1.72元，2020年为2.05元。
  • 2018-2020年油烟机收入增速分别为6.0%、1.1%、14.9%。

华帝股份（002035）

• 投资评级：买入
• 目标价：9.84~11.07元
• 核心优势：
  • 推动渠道升级，强化渠道控制。
  • 线上渠道增长迅速，2018年线上收入同比增长59.7%。
• 盈利预测：
  • 2018年EPS为0.74元，2019年为0.82元，2020年为0.95元。
  • 2018-2020年燃气灶与消毒柜收入增速分别为3.4%、1.2%、13.9%与3.3%、1.3%、14.4%。

浙江美大（002677）

• 投资评级：增持
• 目标价：11.39~12.73元
• 核心优势：
  • 专注集成灶领域，行业渗透率提升。
  • 产能利用率有望提升，受益于行业集中度提升。
• 盈利预测：
  • 2018年EPS为0.59元，2019年为0.67元，2020年为0.84元。
  • 2018-2020年集成灶收入增速预计分别为15.7%、15.1%、12.05%。

风险提示

• 厨电市场竞争加剧。
• 原材料价格波动可能对成本造成压力。
• 地产周期影响可能超过预期。

总结

厨电行业在短期内受地产后周期影响，需求有所下滑，但中长期仍具备增长潜力。龙头企业如老板电器、华帝股份和浙江美大，凭借品牌优势、渠道下沉能力和产品创新，有望在市场调整中提升市场份额和盈利能力。集成灶作为新兴品类，未来成长空间广阔，值得重点关注。