20260909-国元证券-江苏神通-002438.SZ-江苏神通2026年半年度报告点评_核电收入确认阶段性承压_新兴产品逐步市场化_3页_856kb

江苏神通 2026 年半年度报告总结

核心内容

江苏神通在 2026 年上半年实现营业收入 10.08 亿元，同比下降 5.61%；归母净利润为 1.51 亿元，扣非归母净利润为 1.44 亿元，分别同比增长 0.10% 和 4.22%。其中，第二季度单季营收 4.87 亿元，同比下降 0.74%，但归母净利润和扣非归母净利润分别增长 6.84% 和 33.79%。

主要观点

1. 收入结构分析

• 核电业务：收入 3.18 亿元，同比下降 22.44%，主要因部分产品尚未达到合同约定的交付及收入确认条件。
• 节能服务业务：收入 2.44 亿元，同比增长 21.65%，成为业绩增长的主要贡献者。
• 能源与冶金行业：收入分别增长 1.55% 和下降 16.14%，整体表现分化。

2. 毛利率与费用率

• 综合毛利率：36.77%，同比提升 4.44pct。
• 归母净利率：14.93%，同比提升 0.85pct。
• 费用率：销售费用率下降 0.22pct，管理费用率上升 0.75pct，财务费用率上升 0.22pct，研发费用率下降 0.15pct。

3. 订单与新兴业务发展

• 核电订单：保持稳定，公司核电业务在手订单充足，仍是中长期增长的核心驱动力。
• 新兴产品：
  • 神通新能源：布局高压氢能、汽车底盘精密管阀件等产品，氢能重卡与自行车市场占有率超 60%。
  • 神通半导体：真空控压蝶阀稳定供货国内龙头衬底厂及光纤厂，超高纯隔膜阀已交付多家前驱体制造商，并与国际头部气体公司开展联合开发。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 业绩预测：预计 2026—2028 年营业收入分别为 24.08/27.05/30.39 亿元，归母净利润分别为 3.28/3.65/4.32 亿元。
• EPS 预测：分别为 0.65/0.72/0.85 元/股。
• PE 预测：分别为 22.47/20.18/17.06 倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业政策风险
• 行业竞争加剧风险
• 盈利不及预期风险
• 原材料价格波动风险

财务数据概览

市场表现

• 52 周最高 / 最低价：19.49 / 12.03
• A股流通股：468.88 百万股
• A股总股本：507.54 百万股
• 流通市值：6812.84 百万元
• 总市值：7374.52 百万元

公司基本面分析

投资评级说明

分析师声明与免责条款

• 分析师龚斯闻、冯健然具有证券投资咨询执业资格。
• 本报告基于合规数据，分析逻辑独立、客观。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。
• 本报告版权归国元证券所有，未经授权不得使用。

总结

江苏神通在 2026 年上半年业绩整体保持稳定，尽管核电业务受项目进度和验收流程影响出现阶段性承压，但节能服务业务显著增长，带动公司整体盈利能力提升。新兴产品如氢能相关设备及半导体阀门逐步市场化，未来有望成为新的业绩增长点。公司财务状况稳健，资产结构持续优化，现金流良好，预计未来三年将实现持续增长。