20240714-浙商证券-医药生物周跟踪_创新药占医保支出多少__18页_1mb

医药生物行业周报总结（2024年7月8日至7月12日）

一、核心观点：医保支出与创新药发展

• 根据2022年数据，医保基金对创新药的支付金额达48189亿元，仅占医保总支出（24.6万亿元）的19.6%。这意味着医保对创新药的支持仍有较大提升空间，较中国目前较低的创新药市场占比，未来发展潜力巨大。
• 政策持续支持创新药发展，如国务院通过《全链条支持创新药发展实施方案》，医保谈判成功率和降幅边际改善（2023年创新药医保谈判成功率92%，平均降幅下降）。这增强了市场对创新药产业长期投资逻辑的信心。

二、医保资金现状及政策趋势

• 2023年医保总收入增长79%，总支出增长144%，是自2011年以来第五次医保支出增速超过收入增速，引发市场对医保支付边际收紧的担忧。

三、市场表现与板块分化

• 本周医药板块（中信）指数上涨0.08%，跑输沪深300指数。医药板块自2024年以来累计下跌19.9%，同样表现落后。
• 细分行业中，医疗服务表现最强（中信板块上涨16%），医药流通、中药饮片、医药商业则下挫明显（医药商业跌幅达28%，中药饮片跌18%）。具体来看医疗服务、CXO、科研服务上涨突出，金域医学、皓元医药、聚光科技涨幅显著。
• 板块整体估值处于历史低位，估值溢价率降至109%，低于四年来150.8%的中枢水平。

四、投资建议

• 鉴于医药供给侧改革深入和各环节集中度提升预期，建议**“个股胜于赛道”**的投资策略。
• 关注细分领域：眼科/体检服务（如爱尔眼科、美年健康）、资源性中药企业（如同仁堂、片仔癀）、专科化药及一体化原料药、设备创新型企业（如迈瑞医疗、联影医疗）、新业态医药商业公司（如上海医药、百洋医药）等。
• 各子行业如CXO、原料药、器械等表现仍有潜力，需关注估值修复与政策受益机会。

五、风险提示

• 医药政策变动、研发不及预期、业绩不及市场预测等可能影响板块表现。

本报告由浙商证券研究所撰写，对投资决策具有参考价值，但不构成任何交易建议。