20251118-申港证券-电子行业研究周报_中芯国际毛利率及产能指标修复_存储资本支出或对位元出货支撑有限_12页_1mb

中芯国际毛利率及产能指标修复，存储资本支出对位元出货支撑有限

一、中芯国际季度表现

• 25Q3业绩修复：三季度营收23.82亿美元（环比增长7.8%），毛利率22.0%（环比上升1.6pct），产能利用率95.8%（环比提升3.3pct），月产能突破100万片。
• 需求结构变化：消费电子收入贡献环比增长，AI芯片代工类收入小幅提升，产品结构调整支撑毛利率超预期。
• 未来展望：预计25Q4收入环比持平至增长2%，毛利率保持18%-20%区间。

二、存储市场动态

• 价格持续上涨：三星 DDR5 价格上涨60%，闪迪 NAND Flash 合约价上涨50%，涨价推动下游模组厂商暂停出货。
• 资本支出转向技术升级：DRAM/NAND Flash投资重心转向制程升级（如HBM、混合键合等高附加值产品），SK Hynix计划缩减NAND Flash支出，优先布局DRAM领域。
• 供需格局：NAND Flash供不应求状态预计延续至2026年，但2026年位元产出增长受限。

三、投资建议

• 重点跟踪标的：中芯国际、华虹公司、北方华创、拓荆科技、精测电子、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科。
• 长期逻辑：AI算力及半导体自主可控推动国产代工技术提升，国际龙头产能调整为国产制造让出空间。

四、风险提示
贸易摩擦、需求复苏不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧。