20260212-开源证券-2026年1月价格数据点评_物价回升将构成债券收益率上行的基本面_9页_1mb

报告摘要

2026年1月价格数据表明，CPI同比涨幅回落至0.2%，环比保持0.2%的涨幅，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.8%。PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄至-1.4%。这些数据反映出物价在经历一段时间的低迷后，开始温和回升，成为2026年债市定价的重要因素。

CPI数据：
1月CPI同比涨幅低于市场预期，主要是由于春节错月影响，2025年春节在1月，导致食品及服务价格高基数效应。
核心CPI环比温和修复，表明非食品价格的上涨趋势有所恢复。
1月CPI环比为2021年以来最低水平，显示整体价格水平仍处低位。
PPI数据：
PPI环比持续上涨，同比降幅收窄，标志着物价进入“正增速”阶段，成为2026年的预期差之一。
1月PPI环比涨幅扩大至0.4%，连续4个月上涨，显示出工业品价格逐步回升的趋势。
价格指数基期轮换对CPI和PPI同比数据影响较小，平均影响约为0.06pct和0.08pct。
债市影响：
物价回升是债券收益率上行的基本面因素。
债券收益率上行最终需要看到“名义经济增速”回升，而2026年物价回升将成为关键因素。
预计10年国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为2.5%。
市场表现：
2月11日长端收益率震荡下行，10年国债活跃券下破1.79%点位，最低下探至1.7840%。
利率债基金买方力量较强，显示市场对债券的配置意愿上升。

附表1：1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%。
附表2：1月煤炭开采和洗选业价格降幅同比较2025年12月扩大0.9pct。
行业数据：制造业中部分行业如有色金属冶炼和压延加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业等表现较好，而部分行业如石油、煤炭及其他燃料加工业、纺织业等价格下降。