深度报告-20260928-华源证券-财通证券-601108.SH-深耕浙江区位优势_业绩弹性有望释放_15页_887kb

财通证券（601108.SH）投资分析总结

核心内容概述

财通证券是浙江省财政厅直属的券商，定位为“浙商浙企自己家的券商”，依托浙江区位优势，业务发展稳健。公司积极深化财富管理转型，提升客户基础与服务品质，同时在私募股权投资、另类投资、资管和基金业务方面持续发力，形成多元增长点。2026年9月28日，公司首次获得“买入”投资评级，基于其业务转型与投资收益的双重驱动。

主要观点

• 区位优势显著：作为浙江省唯一省直属券商，财通证券深度绑定浙江经济，受益于浙江高质量发展与居民财富增长。
• 财富管理转型成效显著：2025年财富管理业务考核收入同比增长31.2%，利润增长52.8%，代买、代销、两融业务均实现量质齐升。
• 私募股权与另类投资布局优质赛道：公司通过财通资本与财通创新布局硬科技与战略性新兴产业，如半导体、航天卫星、具身智能等，若项目顺利上市，将带来可观收益。
• 资管业务稳健增长：财通资管非货公募管理规模稳居行业前三，财通基金定增业务优势显著，股票+混合型产品规模增长迅速。
• 自营投资业务优化：公司打造“大自营”格局，提升资产配置效率，金融资产规模稳步增长，投资收益率持续改善。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.1/39.0/42.5亿元，年均增速为11%。采用相对估值法，参考可比公司PB（2026年平均0.99倍），给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

业务结构

• 业务口径收入占比：

  • 财富管理：33.9%
  • 资产管理：20.5%
  • 自营投资：11.7%
  • 合计贡献超60%的营收。

• 财务口径收入占比：

  • 经纪业务手续费净收入：27.0%
  • 资管业务手续费净收入：19.0%
  • 投资收益+公允价值变动损益：35.7%

财富管理转型

• 公司深化客户分层与精细化运营，设立基石客户经理制度。
• 2025年，公司服务居民资产规模突破1万亿元，客户数同比增长8.5%。
• 线上渠道运营优化，日均开户量、新开客均资产显著提升。
• 线下过程服务与专项营销强化，新开标准户数、无效户激活数大幅提升。

投资业务亮点

• 私募股权投资：财通资本和财通创新贡献约12%归母净利润，超聚变IPO进程推进，有望带来可观盈利。
• 另类投资：财通创新专注硬科技项目，布局智能制造、信息技术、健康医疗等领域。
• 资管与基金：
  • 财通资管非货公募规模稳居券商资管前三，2025年资产管理规模达3320亿元。
  • 财通基金股票+混合型产品规模达828亿元，定增业务获配金额居公募基金首位。

自营投资表现

• 2026H1金融资产规模达868.88亿元，同比增加14.91%。
• 金融工具年化投资收益率为5.07%，同比提升1.68pct。
• 2020年-2026H1金融资产CAGR为15.27%，增长稳定。

盈利预测

估值分析

• 采用相对估值法，选取兴业证券、长江证券、浙商证券为可比公司。
• 可比公司2026年平均PB约为0.99倍，财通证券2026年PB预计为0.93倍。
• 考虑其业务转型与投资收益的双重驱动，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 权益市场大幅波动，可能冲击经纪业务与金融投资收益。
• 资本市场改革效果不及预期，可能影响业务增长空间。
• 私募股权及另类投资退出不及预期，可能影响投资收益表现。