20260423-东吴证券-海达尔-920699.BJ-2025年报点评_家电需求放缓导致业绩承压26年服务器需求起量逐步驱动成长_3页_428kb

报告摘要

海达尔（920699）2025年报点评总结

核心内容

海达尔在2025年年报中披露了公司全年及季度的财务表现，并对2026年至2028年的盈利进行了预测。整体来看，公司2025年面临家电需求放缓带来的业绩压力，但通过加大市场拓展和研发投入，正积极布局服务器滑轨等新兴领域，为未来增长奠定基础。公司维持“增持”投资评级，预计未来几年将逐步受益于服务器行业的增长。

主要观点

业绩承压：2025年公司实现营业收入3.70亿元，同比下降11.17%；归母净利润为0.63亿元，同比下降22.09%。这主要受到家电行业需求放缓的影响。
毛利率保持稳定：尽管营收和利润双降，但公司毛利率仍维持在29.50%，同比微降0.26个百分点。其中，滑轨业务毛利率下降0.57个百分点，钣金件下降1.48个百分点，而其他业务因新增模具收入带动毛利率提升31.47个百分点。
期间费用小幅上升，现金流改善：2025年期间费用为0.33亿元，费用率8.93%，同比上升1.90个百分点。研发费用同比增长10.34%，财务费用同比下降72.41%，主要受贷款减少和汇率波动影响。经营性现金流为0.75亿元，同比增长31.02%，主要得益于采购支出减少。
未来增长点明确：公司计划在2026年深耕核心市场，利用家电滑轨和服务器滑轨的规模效应，推动市场拓展。同时，公司将持续加大研发投入，拓展新产品、新领域和新应用场景，以应对AI服务器需求的增长。
盈利预测调整：考虑到家电行业需求放缓，分析师下调了2026-2027年的盈利预测，新增2028年的预测。预计2026-2028年归母净利润分别为0.73/0.88/1.07亿元，同比增长15.43%、20.02%和21.64%。对应PE分别为26.69倍、22.24倍和18.28倍，估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。
估值与财务指标：公司当前市净率（P/B）为5.72倍，2026-2028年预计分别为4.69倍、3.86倍和3.17倍。每股净资产预计从7.48元增长至13.49元，显示公司资产质量稳步提升。