20250414-宏源期货-有色金属周报（铅）_宏观情绪淡化_铅价宽幅整理_24页_1mb

有色金属周报（铅）总结

核心内容概述

本周铅价在宏观情绪和原料供应的双重影响下呈现宽幅整理态势。市场对等关税政策的调整缓解了部分压力，但整体仍受消费淡季及铅价波动影响。下游采购态度谨慎，再生铅炼厂因原料短缺及利润下滑导致开工率下降，而原生铅炼厂则呈现增减并存的状态。进出口盈利窗口关闭，进一步影响市场供需格局。社会库存小幅去化，反映出市场对铅价的调整存在一定的消化能力。

主要观点

• 宏观情绪改善：特朗普宣布暂停对大部分经济体实施对等关税，市场情绪有所好转，铅价低位回升。
• 铅价走势：SMM1#铅锭均价环比下跌0.15%至16,825元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌1.61%至16,825元/吨，伦铅收盘价上涨0.42%至1,914美元/吨。
• 原料支撑较强：全球铅精矿远期供应增量预期存在，但短期供应仍不稳定，TC报价持稳，废电瓶价格虽小幅跟跌，但因货源偏紧，价格回升。
• 再生铅亏损扩大：再生铅企业综合盈亏进一步下滑，部分炼厂因原料短缺而出现检修或减产行为，开工率环比下降1.28个百分点至61.18%。
• 原生铅开工小幅波动：原生铅炼厂开工率提升0.53个百分点至62.01%，但若铅价持续回落，可能存在减产风险。
• 铅蓄电池开工回升：节后铅蓄电池企业陆续复产，带动开工率环比提升3.04个百分点至73.25%，但终端市场仍处于消费淡季，部分企业延长假期以规避风险。
• 进出口盈利窗口关闭：精炼铅出口亏损扩大，进口盈利窗口关闭，对市场供需造成一定影响。
• 库存变化：国内社会库存小幅去化，上期所库存减少，LME库存增加，显示市场供需关系有所调整。

关键信息

1. 原生铅供应情况

• 原生铅炼厂开工率小幅提升至62.01%，但整体产量与3月持平。
• 4月电解铅检修与复产并存，若铅价持续下跌，炼厂可能减产。
• 原生铅主要交割品牌厂库产量稳定，但部分地区存在检修影响。

2. 再生铅情况

• 再生铅企业开工率下降1.28个百分点至61.18%，部分企业因原料短缺而减产。
• 废电瓶平均价维持在10,100元/吨，原料价格跌幅不及铅价，导致再生铅亏损扩大。
• 再生铅原料库存减少至17.27万吨，成品库存减少至0.908万吨，显示市场惜售情绪较重。

3. 铅价与期货市场

• 铅价波动加剧，下游采购谨慎，市场进入基本面交易阶段。
• 基差和现货升贴水显示市场对铅价的预期存在分歧，部分企业选择观望。

4. 进出口情况

• 精炼铅出口亏损扩大，进口盈利窗口关闭，影响市场供需平衡。
• 4月11日，进口盈利为-175.45元/吨，表明进口成本较高，市场吸引力下降。

5. 库存变化

• 国内社会库存小幅去化至6.95万吨，显示下游采购有所回暖。
• 上期所精炼铅库存减少至6.26万吨，LME库存增加至24.74万吨，显示不同市场供需状况存在差异。

风险因素

• 宏观风险：对等关税政策的不确定性仍可能对铅价造成扰动。
• 原料供给受限：废电瓶供应偏紧，再生铅企业面临原料短缺问题。
• 需求不及预期：消费淡季叠加铅价波动，终端采买意愿减弱，可能影响整体消费量。

结论

当前铅市场处于宏观情绪逐渐淡化、回归基本面的阶段，铅价维持宽幅整理。原料端支撑较强，但再生铅亏损扩大，原生铅供应稳定但存在减产风险。下游需求受淡季影响，采购意愿偏弱，但社会库存小幅去化表明市场存在一定的消化能力。进出口盈利窗口关闭，进一步限制了市场流动性。未来需重点关注宏观政策变化、原料供应情况及需求恢复节奏对铅价的影响。