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联泓新科2022年半年度报告分析总结

核心内容概述

联泓新科于2022年7月发布半年度报告，2022年上半年实现营业收入39.38亿元，同比增长2.9%；归母净利润4.57亿元，同比下降15.6%。分季度来看，Q1因技改导致业绩承压，Q2则受益于EVA高景气周期，业绩创季度新高。

主要观点

1. 分季度业绩表现

• Q1：受EVA管式尾技术升级扩能改造影响，装置停车导致产品产销量减少，检修费用增加，业绩同比下降60.1%。
• Q2：技改完成，装置运行恢复正常，光伏胶膜料排产比例大幅提升，业绩同比增长28.6%，受益于EVA行业高景气。

2. 产品收入与毛利率

• EVA：收入同比增长7.8%，毛利率达54.2%，受益于高景气周期。
• PP：收入同比增长10.0%，毛利率4.8%。
• 环氧乙烷衍生物：收入同比增长2.5%，毛利率18.1%。

3. 行业背景与业绩驱动

• EVA行业：2022年上半年我国光伏装机累计新增30.88GW，同比增长137.4%，光伏需求旺盛，EVA供应趋紧，价差大幅上涨。
• 公司排产占比：光伏胶膜料排产比例稳定在80%以上，显著受益于行业高景气。

4. 新能源材料布局

公司持续布局光伏、锂电等高成长赛道，通过多个项目推进产能扩张和产品升级，预计未来几年将逐步释放成长潜力。

5. 项目进展与未来规划

• 光伏材料：9万吨/年醋酸乙烯装置计划于2023年上半年投产，实现VA原料自给；新能源材料和生物可降解材料一体化项目预计2024-2025年建成投产。
• 锂电材料：2万吨/年超高分子量聚乙烯项目计划2023年上半年投产，用于锂电隔膜材料；10万吨/年碳酸酯联合装置和3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目分别计划于2022年底和2023年下半年投产。

6. 电子特气与生物可降解材料

• 电子特气：公司投资建设1万吨/年电子级高纯特气项目，预计2023年下半年投产，产品已供应台积电等知名半导体企业，有望享受进口替代红利。
• 生物可降解材料：布局PLA和PPC材料，未来几年将陆续投产，市场潜力巨大。

投资建议

财务预测

投资评级

分析师维持“推荐”评级，认为公司未来成长空间逐步打开，受益于新能源材料的高景气。

风险提示

• 煤炭价格大幅上涨的风险
• 主营产品景气度下降的风险
• 新建项目达产不及预期的风险

公司评级体系

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预期超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预期与所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预期低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：任文坡
• 学历：中国石油大学（华东）化学工程博士
• 背景：曾任职中国石油，高级工程师，8年实业经验，2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。
• 承诺：独立、客观出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价预期超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价预期超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价预期与所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价预期低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

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本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。银河证券不对因使用本报告导致的损失负责。

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