20220726-华鑫证券-联泓新科-003022.SZ-Q2业绩创单季度新高_平台化发展持续推进_5页_447kb

联泓新科（003022）Q2业绩总结

核心内容

联泓新科（003022.SZ）在2022年第二季度实现业绩显著增长，归母净利润达到3.49亿元，同比增长29%。尽管第一季度因技术改造导致部分装置停产，影响了整体盈利能力，但第二季度公司通过技术升级和产能释放，成功实现了单季度盈利新高。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年营业收入为39.4亿元，同比增长3%，归母净利润为4.56亿元，同比下滑15.61%。Q2利润创历史新高，显示公司已逐步恢复产能并实现效益提升。
• 技术改造影响：Q1因实施“EVA装置管式尾技术升级改造项目”导致EVA装置停产28天，MTO、PP、EO、EOD等装置也因技术改造而阶段性停产，影响了产量和利润。
• 光伏需求强劲：光伏级EVA树脂成为公司主要盈利来源，上半年实现收入13.31亿元，同比增长7.79%，毛利率达54.17%，同比提高2.91个百分点。光伏胶膜料排产占比超过80%，且国内供应仍以进口为主，进口替代空间较大。
• 产业链布局完善：公司持续推进新材料平台化发展，包括VA自给、电子特气、锂电材料、生物可降解材料等项目。2023年上半年将建成2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置，实现VA自给。此外，公司还投资建设电子特气和锂电材料项目，预计2023年底投产。
• 盈利预测：公司2022-2024年预计收入分别为84.7、95.0、103.1亿元，EPS分别为0.94、1.13、1.32元，对应PE分别为42、35、30倍，维持“推荐”投资评级。
• 财务指标：公司毛利率预计从25.1%提升至31.5%，净利率从14.6%增长至17.4%，ROE从16.6%提升至20.8%，显示盈利能力持续增强。

关键信息

投资要点

• 技术改造影响：Q1因技术改造导致部分装置停产，影响了业绩表现，但Q2技术改造完成，装置运行周期延长，产能提升。
• 光伏级EVA树脂：公司光伏级EVA树脂产品占比高，且国内供应以进口为主，公司具备较大的进口替代潜力。
• 产业链布局：公司通过多项项目布局，完善新材料产业链，提升整体竞争力。
• 盈利预测：公司未来三年收入和净利润预计稳步增长，PE逐步下降，投资价值提升。

财务数据概览

风险提示

• 光伏需求不及预期：若光伏市场需求增长放缓，可能影响EVA树脂的销售。
• 产能投放进度不及预期：若新项目未能按计划投产，可能影响公司未来的盈利能力。
• 上游原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能增加成本压力。
• 产品价格下降：若产品价格持续下滑，可能影响公司利润。
• 大盘系统性风险：市场整体波动可能对公司股价产生影响。

重要项目进展

• EVA装置升级：2022年3月底完成改造，EVA装置产能从12.1万吨提升至13.9万吨，单位产品能耗降低约25%，光伏胶膜料比例提升。
• 华宇同方投资：2022年6月投资华宇同方，一期项目投资约4.1亿元，建设“1万吨/年高纯特气和3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目”，计划2023年底投产。
• 锂电材料项目：10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目计划2022年底建成投产。
• 生物可降解材料项目：聚乳酸项目计划2023年底投产。

总结

联泓新科在Q2业绩表现亮眼，受益于光伏需求增长和产能释放，公司持续推动新材料平台化发展，完善产业链布局，提升盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但其成长性和盈利能力显示出良好的投资前景。