20180715-莫尼塔投资-国内宏观周报_票据直贴利率快速下滑_9页_706kb

文档总结

核心内容

本周文档主要分析了中国实体经济、金融市场及人民币汇率的运行情况，重点关注了工业、房地产、食品价格变化，以及票据直贴利率的快速下滑现象，并结合中美贸易战背景，探讨了对经济和金融市场的潜在影响。

主要观点

一、实体经济

1. 工业生产

   • 工业景气总体平稳，钢价大幅反弹，主要受环保限产加码预期驱动。
   • 中央企业继续推进降杠杆政策，国资委分类设置资产负债率管控警戒线，重点行业如钢铁、煤炭将加快过剩产能化解。

2. 上游价格

   • 原材料价格整体偏弱，煤炭、原油价格下跌，铜、铝价格进一步下挫。
   • 铁矿石价格小幅上涨，但整体仍处弱势震荡。

3. 中游产品

   • 螺纹钢价格大幅反弹，主要因环保限产预期升温，钢材社会库存小幅回落。
   • 房地产开发贷款增速加快，但房企融资渠道仍趋紧，政策调控保持高压。

4. 下游地产

   • 房地产销售受调控影响，成交量小幅回落。
   • 地方政府卖地收入成为重要财政来源，尤其在三四线城市。
   • 棚改货币化安置政策有所调整，但总体推进任务未受影响，缓解了市场对房地产投资的悲观情绪。

5. 食品价格

   • 农产品价格开启季节性上涨，蔬菜和猪肉价格环比上涨，水果价格小幅下跌。
   • 预计7-9月气候风险将导致菜价超季节性上涨，猪价反弹可能性需关注。

二、金融市场

1. 货币市场

   • 资金面保持宽松，但信用收缩仍在持续。
   • 央行通过MLF操作维持中性货币政策，金融机构超额准备金率回升。

2. 债券市场

   • 债券市场走强，10年国债和国开债收益率显著下行。
   • 贸易战升温与进口数据疲软成为债市上涨的主要触发因素，政策不确定性成为后续债市的关键变量。
   • 票据直贴利率快速下滑，反映“宽货币”环境下银行票据融资冲量趋势加强。

3. 人民币汇率

   • 美元指数回升，人民币对美元和一篮子货币汇率承压。
   • 逆周期因子发挥平抑贬值作用，人民币贬值压力可控。
   • 外汇储备增加佐证人民币贬值并非由资本外流引起，央行未采取抛售外储维稳。

三、中美贸易战

• 美国商务部发布拟加征10%关税的2000亿美元中国商品清单，贸易战升温。
• 第一轮和第二轮加税清单打击面不同，第二轮更分散，涵盖美国对中国进口依赖度高的商品。
• 未加税商品主要为高互补性产品，对美国出口依赖度高，但进口依赖度低。
• 中国对美服务贸易逆差可能成为后续谈判重点，打击美国在华子公司是合理应对。
• “以开放促改革”的趋势不可逆转，中美关系从“遭遇战”转向“持久战”。

关键信息

• 钢价上涨：主要受环保限产预期推动，钢材社会库存回落，高炉开工率下降。
• 房地产贷款增长：房地产开发贷款增速加快，但整体房地产贷款增速放缓。
• 票据利率下滑：长三角票据直贴利率从3.85%降至3.65%，反映货币宽松与信贷意愿不足。
• 人民币贬值可控：贬值未伴随资本外流，央行未动用外储维稳，政策有意调整汇率水平。
• 棚改政策调整：住建部强调因地制宜推进货币化安置，缓解市场对房地产投资的担忧。

图表与数据

• 图表1：发电煤耗量回落
• 图表2：南华工业品指数高位震荡
• 图表3：中美贸易战加税清单分布
• 图表4：煤炭价格走低
• 图表5：原油价格下行
• 图表6：铜、铝价格下挫
• 图表7：铁矿石价格弱势震荡
• 图表8：螺纹钢价格大幅反弹
• 图表9：钢材社会库存回落
• 图表10：30大中城市商品房成交回落
• 图表11：土地供应与往年相当
• 图表12：农产品价格显著回升
• 图表13：猪肉、蔬菜价格反弹
• 图表14：公开市场净回笼资金
• 图表15：货币市场利率低位
• 图表16：长债收益率下行
• 图表17：票据直贴利率大幅下滑
• 图表18：人民币对美元汇率承压
• 图表19：CFETS人民币指数震荡走弱

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本报告仅供参考，不构成投资决策依据，亦不承担法律责任。数据来源为Wind和莫尼塔研究。

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