20250826-国金证券-雅迪控股-01585.HK-1H业绩表现亮眼_产品升级_政策催化有望共筑龙头优势_4页_946kb

分析总结：雅迪控股半年报（2025上半年）

核心业绩

2025年上半年公司营收达191.86亿元，同比增长33.11%；归母净利润16.49亿元，同比增长59.5%；归母净利率8.6%，同比提升1.43个百分点，业绩表现亮眼，超过盈利预告。

经营亮点

1. 销量强劲增长：电动两轮车总销量879.4万台，同比增长37.8%。
2. ASP环比提升：平均销售价格达到1490元，同比略微下降43元，但环比增长52元，产品结构优化带动性能与盈利能力同步提升。
3. 毛利率改善：整体毛利率19.6%，同比增长1.6个百分点；主要得益于中高端产品策略实施，如“摩登系列”（女性向）和“冠能系列”（高性能设计）带动产品组合优化与品牌形象提升。
4. 费用控制有增有减：销售费用、管理及研发费用同比微降，分别下降0.07pct、0.29pct、0.16pct，整体利于净利率提升。

发展潜力

公司积极布局中高端市场与海外扩张。当前出海产品已覆盖100个国家，产能与渠道均具竞争优势。同时积极拓展企业B端渠道，在政策（如“新国标”、国家补贴）与行业旺季驱动下，有望进一步巩固龙头地位。

盈利预测与估值

公司预计2025至2027年归母净利润分别为30.14亿元、34.16亿元、39.0亿元，同比增速137%、13%、14%。当前股价对应PE分别为13/12/10X，维持“买入”评级。

风险提示

1. 以旧换新政策效果不及预期；
2. 续续价格战带来的盈利压力；
3. 原材料价格大幅波动影响成本控制。