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国债期货市场分析总结

核心内容

2026年9月9日，国债期货市场呈现小幅震荡态势。当日公布的8月CPI和PPI同比上涨，均较前值回升，显示出通胀压力有所增强，对债市形成温和利空。同时，央行未开展7天逆回购操作，实现零投放零回笼，资金面整体平稳，但短端利率小幅上行。受输入性通胀预期升温及美债收益率高位运行影响，机构追高做多意愿有所收敛。

主要观点

• 宏观政策：央行在第二季度货币政策执行报告中强调适度宽松，7月政治局会议进一步明确下半年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济持续向好。
• 经济数据：8月CPI同比上涨0.8%，PPI同比上涨3.8%，均较前值回升，核心CPI环比上涨0.3%，显示内需逐步修复。7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，固定资产投资同比降6.7%，房地产开发投资同比降19.2%。
• 资金面：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少，居民融资需求疲弱；M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差高位运行；Shibor 7天利率为1.39%，DR007为1.39%，R007为1.42%。
• 市场表现：TS、TF、T主力合约收盘价分别为102.58元、106.44元、109.41元，日涨跌幅均为+0.01%；TL主力合约收盘价为116.34元，日跌幅为-0.06%。
• 价差分析：3T-TL回落，中期存在调整压力，空头可考虑远月合约套保；其他跨品种价差如2TS-TF、2TS-3*TF+T等均有所波动。

关键信息

宏观面

• 政策方向：央行和政治局会议均强调继续实施宽松政策，推动经济复苏。
• 通胀数据：8月CPI和PPI同比均上涨，核心CPI环比上涨，显示内需逐步修复。
• 进出口数据：8月出口同比增长25%，进口增长28.2%，显示外部需求强劲。
• PMI数据：制造业PMI为49.8%，环比上升0.6%，显示制造业活动略有回暖。

资金面

• 财政数据：1-7月全国一般公共预算收入增长5.8%，支出增长1.3%。
• 税收结构：证券交易印花税增长显著，消费税及房地产相关税收偏弱。
• 贷款数据：人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少，企业贷款“降速提质”。
• 货币市场：Shibor 7天利率为1.39%，DR007和R007分别上涨0.90%和下降1.45%。

市场面

• 价格走势：国债期货主力合约小幅震荡，TS、TF、T上涨，TL微跌。
• 成交量与持仓：国债期货成交量和持仓量保持稳定，但未出现明显变化。
• 跨期价差：3T-TL回落，反映市场对长端品种的调整预期。
• 跨品种价差：多个价差指标显示市场对不同期限品种的定价差异。

风险提示

• 流动性紧缩风险：市场对流动性变化敏感，需关注后续政策动向及资金面变化。

策略建议

• 套利策略：关注3T-TL回落机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行套保。

数据来源

• 物价指标：华泰期货研究院
• 经济指标：同花顺、华泰期货研究院
• 利率数据：中国人民银行、同花顺
• 图表资料：同花顺、华泰期货研究院、中国货币网、中国地方政府债券信息公开平台

报告信息

• 本期分析研究员：徐闻宇（从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454）
• 联系人：沈嘉奇（从业资格号：F03157772）
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。