20180812-太平洋-卫星石化-002648.SZ-业绩短期下滑承压_稳步推进产业链延伸促增长_6页_879kb

报告摘要

卫星石化（002648）是一家专注于化工行业的上市公司，近期发布了2018年H1半年报，显示出业绩短期承压但二季度有所改善的趋势。公司稳步推进产业链延伸，扩大产能，提升盈利能力和市场竞争力。分析师认为，尽管面临短期业绩下滑及中美贸易战的不确定性，公司未来成长空间较大，维持“买入”评级。

2018年H1业绩表现：公司2018年上半年实现营业收入43.59亿元，同比增长8.00%；归母净利润3.27亿元，同比下降32.53%。
季度表现：Q2单季度实现归母净利润2.14亿元，同比增长10.93%，环比增长88.72%。
影响因素：一季度业绩下滑主要由于嘉兴生产基地因蒸汽供应商事故停产2个月，叠加春节因素影响下游复工。而去年同期因海外装置老化及环保督察，丙烯酸及酯价格较高。

在建项目：公司正在推进多个项目，包括22万吨双氧水、45万吨PDH项目二期、15万吨PP项目、36万吨丙烯酸及酯项目，预计分别于2018年Q3、2018年底、2019年Q1、2019年Q3投产。
盈利弹性：每上涨1000元，丙烯酸及酯业务将增厚EPS约0.27元，而PDH项目则增厚约0.49元。
行业影响：近期原油价格上涨和人民币贬值推动丙烯、聚丙烯价格上升，带动公司产业链盈利改善。

盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.82亿元、13.01亿元、15.03亿元，对应EPS分别为0.83元、1.22元、1.41元。
估值：对应PE分别为11X、7X、6X，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长空间较大。

目标价：12.2元
昨收盘：9.35元
总股本/流通：1,066/1,036百万股
总市值/流通：9,963/9,683百万元
12个月最高/最低：19.58/9.15元
资产负债率：从2017年的29.2%降至2020年的26.2%
财务费用：显著下降，有助于提升净利润
主要财务指标：
- 营业收入增长率：2017年为52.9%，2018E为8.8%，2019E为42.5%，2020E为21.2%
- 毛利率：2017年为24.5%，预计2018E为21.5%，2019E为22.5%，2020E为22.0%
- 净利率：2017年为11.4%，预计2018E为9.8%，2019E为10.2%，2020E为9.7%
- ROE：2017年为13.1%，预计2018E为10.9%，2019E为13.9%，2020E为13.8%
- EV/EBITDA：预计2018E为7，2019E为6，2020E为6

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