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富临精工（300432）2017年三季报点评总结

核心内容

富临精工于2017年10月26日发布三季报，实现营业收入16.3亿元（同比增长101.1%），归母净利润3.2亿元（同比增长95.9%）。公司当前股价为24.36元，目标价为28.80元（6个月），维持“买入”评级。

主要观点

1. 零部件业务承压，毛利率相对稳定

• 公司前三季度毛利率为34.4%，同比增长0.46个百分点。
• 2017Q3毛利率为34.8%，环比下降0.76个百分点。
• 零部件行业受汽车整车行业洗牌周期影响，面临一定压力。
• 公司VVT产品上半年销量增速超过50%，尽管三季度因客户发动机产销下滑导致增速放缓，但其业内口碑良好，仍是公司业务增长亮点。

2. 磷酸铁锂正极材料业务正常运转，积极拓展三元材料

• 升华科技已形成年产2.2万吨磷酸铁锂产能，受益于新能源客车排产增长，下半年磷酸铁锂需求将集中释放，价格稳中有升。
• 公司于9月份设立株洲升华科技有限公司，未来正极材料重心将逐步向三元材料转移，产品和客户结构持续优化。

3. 精密制造实力突出，产品线布局值得期待

• 公司拥有液压挺柱、机械挺柱、摇臂、喷嘴、VVT、GDI高压油泵挺柱及泵壳等成熟产品。
• VVT业务成长迅速，受益于节能减排趋势，未来有望继续爆发。
• 已拓展上汽通用五菱、东安三菱、航天三菱、广汽等核心客户。
• 公司在电子水泵、电子真空泵、电动式VVT、VVL和电机电控等领域持续投入研发，产品线延伸值得期待。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力分析

• 毛利率稳定在34%左右，但受到零部件行业压力影响略有波动。
• 三费率（营业税金及附加+销售费用+管理费用）为10.88%（2017E），净利率为18.98%（2017E）。
• ROE（净资产收益率）为12.54%（2017E），显示盈利能力提升。

投资建议

• 调整2017年目标价至28.8元，对应PE为25倍，维持“买入”评级。
• 预计公司2017-2019年EPS分别为0.96元、1.24元、1.36元。

风险提示

1. 汽车行业增速放缓
2. 新能源车发展不及预期
3. 磷酸铁锂正极材料价格下降
4. 并购企业业绩实现或不及承诺

附表：财务分析指标

公司基本面

• 总股本：5.10亿股
• 流通A股：1.39亿股
• 52周内股价区间：20.85-32.46元
• 总市值：124.23亿元
• 总资产：45.70亿元
• 每股净资产：6.95元

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师信息

• 分析师：高翔
• 执业证号：S1250515030001
• 电话：023-67898841
• 邮箱：gaox@swsc.com.cn
• 联系人：石川
• 电话：023-67898871
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