20160203-辉立证券-Eastern_Polymer_Group_15页_1mb

报告摘要

輝立證券集團 - EPG 业务与财务总结

核心内容

EPG（Eastern Polymer Group）是泰国领先的聚合物及塑料转化创新企业，主要通过其三个全资子公司开展业务：

Aeroflex (AFC)：全球第三大隔热材料生产商，专注于热绝缘产品，采用独特EPDM材料技术。
Aeroklas (ARK)：全球领先的汽车零部件及配件制造商和供应商，提供皮卡和SUV配件，如货厢衬里、顶棚和侧踏板。
Eastern Polypack (EPP)：食品饮料行业领先的可降解塑料包装生产商，产品包括一次性杯子、盘子和碗。

主要观点

1. 业务增长与市场地位

EPG的业务集中在塑料转化领域，受益于全球建筑业和汽车行业的发展。
AFC在隔热材料市场占有率高达65%，EPP在泰国食品饮料包装市场占据35%-40%份额。
ARK通过收购澳大利亚的TJM，增强了其在汽车配件市场的竞争力，预计未来三年将实现强劲增长。

2. 财务表现

在2QFY15/16，EPG净利润达到4.24亿泰铢，同比增长198.88%，主要受益于油价下降带来的成本优势。
FY15/16全年净利润预计为15.39亿泰铢，同比增长103.57%。
公司财务状况稳健，债务/权益比率持续下降，从FY13/14的1.9x降至FY15/16的0.69x。

3. 投资策略与估值

EPG被赋予“NEUTRAL”评级，目标股价为14泰铢，基于1x PEG估值模型，假设未来三年净利润复合年增长率25%。
公司重视研发投入，每年将销售额的1%用于研发，以保持技术领先和产品竞争力。

4. 未来增长前景

ARK预计在FY15/16实现25.3%的销售增长，主要来自TJM的整合和福特的直接订单。
AFC和EPP预计分别实现15%和20%的销售增长，支撑整体增长。
公司在东南亚市场具有较强竞争力，尤其是泰国作为全球最大的皮卡生产基地，为ARK提供了广阔的发展空间。

关键信息

财务数据

指标	FY15	FY16E	FY17E	FY18E
销售额（亿泰铢）	6,913	8,795	11,164	13,381
净利润（亿泰铢）	629	1,539	2,031	2,698
EPS（泰铢）	0.27	0.55	0.73	0.96
净利润率	9.10%	17.50%	18.19%	20.17%
ROE（%）	10.50	17.41	19.63	21.82

估值与财务比率

比率	FY15	FY16E	FY17E	FY18E
P/E（倍）	51.9	25.5	19.3	14.5
P/B（倍）	4.8	4.1	3.5	2.9
股息收益率（%）	0.6	1.2	1.6	2.1

市场与行业动态

2015年油价下跌显著降低了EPG的原材料成本，提升了毛利率。
2016年，EPG市值为392亿泰铢，市场占有率和业务增长预期良好。
公司在泰国和海外市场的业务拓展，如TJM的整合，将推动其未来增长。

风险因素

原材料价格波动
汇率波动
技术快速变化
依赖建筑业和汽车行业，这些行业具有高度波动性

业务结构

收入构成

业务	2012-2013	2013-2014	2014-2015	2015-2016
Aeroflex	30.3%	32.4%	33.2%	30.7%
Aeroklas	38.4%	34.6%	34.8%	39.6%
Eastern Polypack	31.3%	33.0%	32.0%	29.7%

资产与负债

项目	FY15	FY16E	FY17E	FY18E
总资产（亿泰铢）	12,001	13,179	14,796	16,882
总流动资产	3,810	5,148	6,594	8,087
总非流动资产	8,191	8,031	8,202	8,795
总负债	3,800	3,700	3,576	3,368
股东权益	8,200	9,479	11,221	13,514

总结

EPG凭借其在聚合物和塑料转化领域的创新能力和市场地位，在2015-2016财年实现了显著的财务增长。主要得益于油价下跌带来的成本优势以及子公司ARK通过收购TJM所带来的业务扩展。公司重视研发投入，以维持其在全球市场的竞争力。虽然当前估值已反映部分基本面价值，但长期增长潜力仍然可观，特别是在汽车和建筑行业持续扩张的背景下。然而，其业务高度依赖于这两个波动较大的行业，因此面临一定的风险。

展开完整摘要