20240814-东吴证券-歌尔股份-002241.SZ-2024年中报业绩点评_产品结构优化_AI时代成长可期__4页_474kb

歌尔股份2024年中报业绩点评摘要：

• 公司2024年上半年营收4038亿元，同比下降11%；归母净利润123亿元，同比增长190%；扣非归母净利润118亿元，同比增长169%，符合中值预期。

• 产品结构优化是盈利提升的主要驱动力：

  1. 精密零组件业务收入同比增长21%，毛利率达22.46%，主因北美大客户3C产品备货及零组件需求增加。
  2. 智能声学整机收入同比增长38%，毛利率22.9%，主因TWS耳机市场恢复及稼动率提升。
  3. 智能硬件收入下降32%，但毛利率提升至20.6%，低毛利游戏机出货下滑被高毛利率XR配件需求增长抵消。

• XR眼镜是核心增长点，公司保持全球领先地位，在光学、光机及算法等全产业链具备优势，叠加AI技术与终端应用扩展推动AR/VR市场成长。

• 投资评级与展望：

  • 下调盈利预测：2024-2026年归母净利润预测分别为25亿元、36亿元、47亿元（原预测分别为23亿、35亿、46亿），对应PE分别为28、20、15倍。
  • 维持“买入”评级，核心观点基于三方面因素：行业盈利水平修复、产品结构优化及发展空间的扩大。

• 风险提示：VR/AR发展不及预期、其他产品销量不达预期。