20180824-西南证券-海格通信-002465.SZ-军工订单回暖_业绩迎来拐点_8页_1mb

海格通信2018年半年报点评总结

核心内容

海格通信（002465）在2018年上半年实现营业收入18.3亿元，同比增长9.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长35.4%。公司业绩回暖，主要受益于军工订单的恢复和非军工业务的稳步增长。基本每股净收益为0.08元，基本符合市场预期。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年为18.3亿元，同比增长9.6%。
• 归母净利润：为1.9亿元，同比增长35.4%。
• 基本每股净收益：为0.08元，基本符合预期。
• 毛利率：为35.8%，显示公司盈利能力有所提升。
• 财务费用：同比减少70.4%，主要由于母公司融资规模减少和融资利率下降。

业务发展

• 军工订单回暖：公司2017年底至2018年初公告的军工大额订单合计超过十亿，体现出“补偿性采购”特征，随着军队编制改革完成，军工订单有望全面恢复。
• 非军工业务增长：通过“产业+资本”双轮驱动和军民融合战略，公司逐步降低对军工收入的依赖。航空航天业务收入同比增长127.5%，主要由于合并驰达飞机；软件与信息服务收入占比达54.9%，是公司营收的主要来源。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.19元、0.23元、0.26元，未来三年归母净利润复合增长率约为27.6%。
• 估值：2018年动态PE为42倍，2019年为35倍，2020年为30倍。公司PE略低于行业平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

业务结构

• 无线通信：收入占比33.4%，同比增长40%。
• 北斗导航：收入占比7.7%，同比增长80%。
• 航空航天：收入占比3.4%，同比增长127.5%。
• 软件与信息服务：收入占比54.9%，是公司主要收入来源。

财务状况

• 总股本：23.07亿股。
• 流通A股：20.71亿股。
• 总市值：182.25亿元。
• 总资产：112.70亿元。
• 每股净资产：3.55元。

风险提示

• 下半年军工订单招标量不及预期。
• 交付进度存在不确定性。
• 北斗定位芯片市场竞争加剧。
• 移动通信产业发展不及预期。

相关研究

行业地位

• 海格通信是行业领先的无线通信及北斗导航设备供应商，专注于军用通信、导航和信息化领域，是最大的整机和系统供应商之一。
• 公司聚焦四大业务板块：无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务。

业务结构图

• 业务结构图显示公司业务分布广泛，涵盖多个高科技领域。

盈利预测与估值表

可比公司相对估值

财务分析指标

投资评级说明

行业评级说明

重要声明

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