20230524-东吴证券国际经纪-中芯国际-688981.SH-晶圆代工龙头_产能扩张与技术追赶并举_6页_922kb

📌 核心摘要

投资要点：

• 全球领先晶圆代工厂，工艺涵盖0.35μm至FinFET
• 2022年营收4952亿元，净利润1213亿元，创历史新高
• 首次覆盖给予“买入”评级，目标P/E 414倍

📑 公司情况
世界领先的集成电路晶圆代工企业，为全球客户提供不同技术节点服务。合作客户广泛，国内市场领先，客户包括华为、小米、中兴等。（图表附录显示2022年产能扩产情况）

📊 财务数据

• 2022年收入4952亿人民币，毛利率38.3%↑，净利润121.3亿人民币
• 营收复合增长39%，净利润增长130%
• P/E：414倍（当前）→预期2025年P/E至414倍

📈 行业与产能扩张

• 全球半导体行业筑底，消费电子需求待恢复
• 2022年资本支出635亿美元，2023年维持高位
• 四大12英寸晶圆厂推进中，年产能增长15%

🚀 技术与竞争

• 进军先进制程，是唯一可量产14nm FinFET的大陆企业
• 投资于成熟制程及晶圆代工，适用于AI芯片、智能汽车、IoT等（数据来源显示AI市场增速达42.9%）

👍 盈利预测

• 2023E：营收44.54亿人民币，净利润59.24亿人民币
• 归母净利率13.3%，毛利率20.5%
• 未来三年收入年复合增长率17.8%，净利润增长率36.5%

⚠️ 风险提示：

• 下游需求不及预期的风险
• 设备交付延迟
• 成熟制程产能过剩
• 受限于制裁

💡 投资建议：
首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来受益于国产替代趋势，尤其在AI芯片领域拥有较大发展空间。