20150129-申万宏源-天山生物-300313.SZ-拟注入8.45万亩土地_探索肉牛产业链一体化_19页_1021kb

天山生物 (300313) 总结

核心内容

天山生物是一家国内牛良种繁育龙头企业，主营产品为优质种公牛冻精。公司拥有丰富的种质资源，包括6个国际优秀品种的种母牛群，其中美国荷斯坦是国内最普遍的奶牛品种。公司在国内良种补贴种公牛数量占比第一，良种补贴冻精市场份额名列前茅。2013年公司营业收入为8265.7万元，其中冻精收入占比达71.6%。

公司拟通过发行股份购买资产，将6.85万亩农业开发用地与1.56万亩草原使用权用于肉牛育肥场建设与饲草料生产，推进“种养一体化”模式。预计2016年首批肉牛出栏1000余头，实现初步盈利。此外，公司拟与北京环球合作，扩展进口冻精业务，并计划通过股权激励与限制性股票激励计划全面激励中高级管理层与核心技术骨干。

主要观点

• 行业地位：公司是国内牛良种繁育龙头企业之一，良种补贴种公牛数量占比第一，冻精市场份额名列前茅。
• 业务拓展：公司正向肉牛产业链一体化方向发展，涵盖育种、种植、养殖、屠宰加工等环节。
• 战略意义：肉牛养殖行业年产值近1万亿元，远高于牛良种繁育行业5亿元的规模，公司进入新市场空间。
• 盈利预测：预计2014-2016年公司营业收入分别为0.91/1.64/2.38亿元，净利润分别为890.0/2464.5/3752.0万元，全面摊薄后EPS分别为0.10/0.24/0.37元。
• 投资建议：公司具备“小市值、大行业”优势，给予“增持”评级。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：23.69元
• 一年内最高/最低：24.33/15元
• 市净率：5.4
• 流通A股市值：990百万元

财务数据及盈利预测

项目进展与资产收购

• 土地收购：拟收购6.85万亩农业开发用地与1.56万亩草原使用权，预估值合计为1.22亿元。
• 种植情况：农业开发用地中已开垦种植的熟地面积为3.56万亩，主要用于种植棉花、打瓜、制种玉米、小麦等农作物。
• 肉牛项目：预计2016年实现首批肉牛出栏，年出栏量约1000头，假设牛肉均价50元/公斤，预计实现营业收入约3000万元，净利润约750万元。

风险因素

• 肉牛育肥场建设进程低于预期：可能影响公司肉牛屠宰加工量。
• 牛羊肉销售量价低于预期：可能影响公司业绩增速。

股价表现催化剂

• 肉牛育肥场建设扩增
• 牛羊肉屠宰加工销量超预期
• 肉牛项目实现出栏盈利

有别于大众的认识

1. 公司是国内牛良种繁育龙头企业之一，拥有国内品系最全的美国荷斯坦种母牛群。
2. 公司已布局肉牛种养一体化项目，探索产业链一体化发展。
3. 公司通过股权激励计划，激励中高级管理层与核心技术骨干。

行业与市场分析

• 良种覆盖率：国内奶牛良种覆盖率约80.0%，肉牛良种覆盖率约19.9%，远低于发达国家。
• 市场空间：国内肉牛养殖行业年产值近1万亿元，远大于牛良种繁育行业。
• 盈利水平：肉牛产业链一体化项目的盈利水平显著高于单纯屠宰加工业务。

附注

本报告由上海申银万国证券研究所有限公司发布，隶属于申万宏源证券有限公司。报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。