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外弱内强，国内开始去库

——中泰期货白糖市场周度报告 2024年4月19日

核心内容概述

本周白糖市场呈现外弱内强的格局，国际糖价承压运行，但下探有支撑；国内糖市则因现货反弹和期糖震荡，整体走势偏震荡。国内库存进入消化期，产销率超预期提高，进口成本回落对糖价形成一定压力，但配额内进口仍支撑糖价偏强。

主要观点

• 国际糖价承压运行：原糖价格周线偏空，日线有支撑反弹，巴西产量逐步增加，印度减产，对国际糖价形成压制与提振的双重影响。
• 国内糖市震荡偏强：现货价格反弹，郑糖主力合约震荡运行，国内产销率提高，库存消化快于预期，配额外进口利润倒挂，但配额内进口利润仍较高。
• 进口成本回落：配额外进口成本有所下降，但倒挂幅度扩大，限制了进口窗口的打开，配额内进口仍有利好作用。
• 基差趋势震荡走低：国内基差整体预期走低，但短期现货偏强和期糖反弹支撑了基差走强。
• 价差表现分化：郑糖1-5价差走强，5-9价差走强或有压力，3-5价差和7-9价差走势震荡，反映市场对远期合约的不确定性。
• 国内糖市展望：预计糖价走势仍以震荡为主，但中线仍有压力。

关键信息

价格及利润变化

市场数据跟踪

策略与观点

• 国际糖市：短期承压，但有支撑反弹，预计震荡偏弱。
• 国内糖市：现货反弹，期糖震荡，预计整体走势偏震荡。
• 期现策略：基差预期转弱，可考虑观望或短空59价差。
• 单边策略：短线震荡，中线压力仍存。
• 期权策略：建议做多波动率。
• 风险提示：天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。

其他信息

• 2-4月配额外进口倒挂预报均为0吨，说明配额外进口窗口尚未打开。
• 国内食糖榨季进口量和月度进口数据显示进口量稳定，对国内市场有一定支撑作用。
• 制糖业和下游PPI情况显示行业整体运行平稳，但需关注下游需求变化。

总结

本周白糖市场呈现外弱内强的态势，国际糖价因巴西产量增加和印度减产而承压，但技术支撑存在；国内糖市则因现货反弹和期糖震荡，整体走势偏震荡。国内库存进入消化期，产销率提高，进口成本回落对糖价形成一定压力，但配额内进口利润仍较高。基差走势震荡，价差分化，预计未来糖价将以震荡为主，但中线仍有下行压力。建议投资者关注天气、政策及金融系统风险，适时采取观望或短空策略。