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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖今日重点分析的两个部分：安信视点与公司点评。报告聚焦于港股市场走势、低估值板块的估值修复机会，以及腾讯控股等重点个股的表现与前景。

一、安信视点：把握低估值板块估值修复机会

市场表现

• 港股整体表现：昨日高开低走，维持震荡。恒生指数收涨0.25%，报25390.91点；恒生科技指数涨0.54%，恒生国企指数跌0.32%。
• 板块表现：医药股领涨，腾盛博药（2137.HK）涨35.23%，诺辉健康（6606.HK）涨9.3%，四环医药（460.HK）涨10.2%。
• 市场成交额：全日成交额为1186亿港元，南向资金净卖出15.29亿港元。

重点个股分析

• 康希诺（6185.HK）：其新冠疫苗“克威莎”获得阿根廷卫生部推荐，可用于加强接种和额外接种，国际化进程加快，有望打开更多海外市场。
• 融创中国（1918.HK）：发布三项融资计划，包括配售股份、老股配售及股东贷款，合计获得约14亿美元资金，有助于覆盖明年到期的外债，缓解短期资金压力。

市场展望

• 随着国内政策积极信号显现、中美关系改善及年末资金偏好低估值板块，低估值板块估值修复可能成为跨年行情的主要特征。

二、公司点评：腾讯控股（700.HK）

游戏业务表现

• Q3游戏收入：本土市场增长5%至336亿元，海外增长20%至113亿元，主要得益于《王者荣耀》、《CODM》、《天涯明月刀》等手游及《Valorant》、《部落冲突》等海外游戏的强劲表现。
• 新游表现：《英雄联盟手游》首月流水超21亿，排名Top2；《数码宝贝：新世纪》流水预估超2.6亿。预计第四季度新游将带动游戏收入增速恢复。

广告业务情况

• 社交及其他广告：同比增长7%至190亿元，受益于微信小程序及公众号广告收入增长。
• 网络广告：Q3同比增长5%，尽管教育、保险和游戏行业广告需求疲弱，但消费品及互联网服务广告需求稳健，加上易车广告收入贡献，推动整体增长。

金融科技及企业服务

• 金融科技及企业服务收入：同比增长30%至433亿元，主要得益于支付业务与银联合作、CRM SaaS腾讯企点服务超100万家企业、数据库PaaS TSQL服务超3000家客户。

海外IP布局

• 投资角川集团：出资300亿日元收购其6.86%股份，加强海外知名IP布局，有利于未来在大陆地区的引入与商业化变现。

估值与评级

• 目标价调整：调整目标价至560.2港元，维持买入评级。
• 盈利预测：
  • 2021年收入预计57871亿元人民币，同比增长20.0%；
  • 2022年收入预计67765亿元人民币，同比增长17.1%；
  • 2021年调整后归母净利润预计1395亿元人民币，同比增长13.7%；
  • 2022年调整后归母净利润预计1776亿元人民币，同比增长27.3%；
  • 2021年NonGAAP EPS预计14.5元，2022年预计18.4元。
• PE估值：对应2021年PE为32倍，2022年PE为25倍。

风险提示

• 游戏业务不达预期；
• 新业务发展对业绩的影响；
• 互联网监管政策的不确定性。

三、分析师信息

• 安信视点分析师：韩致立
• 腾讯控股点评分析师：汪阳

四、免责声明与规范性披露

• 报告仅作参考，不构成投资建议；
• 报告内容可能涉及利益冲突，不承担相关责任；
• 分析员未担任所点评公司董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益；
• 报告内容受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。

五、公司评级体系