20180903-招商证券-商贸零售周报_中报解读_行业盈利改善_继续布局优质标的_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券发布的商贸零售行业周报，发布于2018年9月2日，重点分析了零售行业在2018年上半年的财务表现、市场行情、行业动态以及投资建议。报告指出行业整体保持复苏趋势，盈利有所改善，同时推荐了一些优质标的进行投资布局。

主要观点

• 行业复苏趋势：2018年上半年零售行业营收增速为10.4%，其中专业连锁增速最快（22.5%），超市和黄金珠宝也保持增长。
• 盈利改善：行业整体毛利率提升至19.25%（同比+0.23pct），净利率也有所好转，其中百货净利率同比提升0.9pct，超市毛利率提升最显著。
• 估值低位：零售行业整体市盈率（TTM）为16.27x，低于历史平均水平（30.33x），处于较低位置，具备投资价值。
• 板块分化明显：超市板块市盈率最高（47.64x），而百货、专业连锁和专业市场估值较低，存在布局机会。
• 实体消费承压：尽管行业整体复苏，但实体消费情况和零售企业经营情况总体略逊于二季度，短期业绩面临压力。

关键信息

一、市场表现

• 上周沪深300下跌0.64%，零售指数上涨0.11%，涨幅居所有一级行业第六位。
• 超市板块涨幅最大（2.22%），多业态零售涨幅靠后（-0.87%）。
• 零售行业整体市盈率处于历史低位，具备投资吸引力。

二、重点公司分析

三、重点公司分析

1. 王府井

• 门店情况：上半年未新增门店，门店面积维持在265.9万平米，同比增加7.1%。
• 业绩表现：Q1/Q2营收增速分别为6.11% / -0.36%，受宏观消费环境影响，增速下滑。
• 毛利率与费用率：主营业务毛利率下降，但综合毛利率提升，费用率基本稳定。
• 净利润增长：受益于财务费用减少和追溯调整，H1净利润增长145.42%，Q2增长237.41%。
• 投资建议：估值具有吸引力，维持“强烈推荐-A”评级。

2. 重庆百货

• 门店调整：持续关闭低效门店，Q2共关闭3家超市门店。
• 收入表现：Q1/Q2收入增速分别为9.66% / 3.38%，重庆地区消费需求旺盛。
• 毛利率提升：综合毛利率达18.44%（同比+0.64pct），主要由超市业态拉动。
• 利润增长：Q1/Q2净利润增速分别为43.48% / 68.86%，超市场预期。
• 投资建议：主业强劲，受益行业出清，维持“强烈推荐-A”评级。

3. 豫园股份

• 主业表现：黄金饰品收入同比增长7.32%，新兴业务度假村增长显著（55.02%）。
• 产业集群升级：通过餐饮品牌战略升级、商贸产品迭代进化、产业模式融合创新提升竞争力。
• 毛利率与费用率：毛利率小幅上涨，费用率因转型升级略有提升。
• 投资建议：黄金珠宝主业和时尚消费集群受益消费升级，预计2018/2019年净利润分别增长310%、40%，当前PE分别为10倍、7倍。

投资建议

• 三季度重点布局：推荐百货和超市龙头，如重庆百货、天虹股份、王府井、家家悦、永辉超市。
• 关注公司：步步高、红旗连锁、中百集团。
• 社区型超市：前店后仓模式提升坪效与覆盖半径，市场关注度较高。

分析师信息

• 许荣聪：商贸零售首席分析师，联系方式：021-68407349，xurc@cmschina.com.cn，S1090514090002。
• 宁浮洁：研究助理，ningfujie@cmschina.com.cn。
• 王凌霄：主要方向为新零售和百货。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
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