20230406-中航证券-兴森科技-002436.SZ-2022年报点评_业绩短期承压_扩产扩能打开成长空间_7页_1mb

报告摘要

兴森科技（002436）2022年报点评总结

核心内容

兴森科技（002436）是一家专注于印制电路板（PCB）和半导体业务的公司，其产品广泛应用于通信设备、国防军工、航天及半导体等领域。公司是PCB样板、小批量板领域的龙头企业，并在IC封装基板行业处于领先地位。

主要观点

业绩短期承压：2022年公司实现营收53.54亿元，同比增长6.23%；但归母净利润5.26亿元，同比下降15.42%。净利润率由9.10%降至9.10%（-3.06pcts），主要受研发投入、利息费用增加以及员工持股费用摊销影响。
毛利率下降显著：2022年毛利率为28.66%，同比下降3.51个百分点，净利率下降3.06个百分点，反映出公司成本压力较大。
业务板块表现：
- PCB业务：2022年收入为40.30亿元，同比增长6.22%，收入占比75.28%。毛利率为30.29%，同比下降2.84个百分点。子公司宜兴硅谷在通信和服务器领域实现量产，但批量板毛利率低及产能利用率不足影响了利润。
- 半导体业务：2022年收入为11.49亿元，同比增长6.05%，收入占比21.46%。毛利率为17.25%，同比下降6.79个百分点，主要受IC封装基板业务毛利率下降影响。
研发投入加大：公司2022年研发费用达3.83亿元，同比增长32.27%。研发人员数量增长71.61%，公司拥有3个省级研发机构，全年申请中国专利42项，已授权35项，累计拥有授权专利575项，其中国外发明专利12项。
产能扩张与技术突破：公司在广州和珠海投资建设FCBGA封装基板产线，填补国内技术空白。珠海项目预计2023年Q3进入小批量试生产，广州项目预计2023年Q4完成产线建设。项目投产后，预计年产值将分别增加16亿元和56亿元。
经营现金流改善：公司2022年经营活动产生的现金流量净额为7.27亿元，同比增长25.48%，表明公司销售情况良好。
订单增长与生产加速：存货增加9.03%，合同负债增长61%，显示公司订单向好，正在加速生产与发货。