深度报告-20261013-西南证券-宝丰能源-600989.SH-新增产能助力成长_巩固煤制烯烃龙头优势_32页_4mb

AI报告摘要

宝丰能源（600989）基础化工总结

核心内容

宝丰能源是国内煤制烯烃行业龙头企业，依托宁东能源基地和内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目，构建了从煤炭开采到精细化工的一体化产业链，具备显著的成本优势和产能扩张潜力。公司2025年进入产能集中释放期，2026年伴随油价上涨，聚烯烃价差走阔，业绩有望显著提升。预计未来三年归母净利润复合增长率为 $17.54%$，给予2026年13倍PE，目标价28.86元，维持“买入”评级。

主要观点

行业地位
- 宝丰能源是国内煤制烯烃行业龙头，聚烯烃产能规模位居国内前列，具备较强的市场竞争力。
- 公司布局宁东与内蒙古鄂尔多斯两大能源化工金三角核心区域，拥有丰富的煤炭资源，原料供给稳定充足。
成本与盈利优势
- 公司通过一体化布局和自有煤炭资源，有效控制成本，抵御原材料价格波动。
- 煤制烯烃工艺相比油制和轻烃路线更具成本优势，尤其在高油价背景下，盈利弹性突出。
产能与项目进展
- 内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目已全面投产，宁东四期50万吨/年项目持续推进。
- 公司计划进一步拓展新疆项目，提升整体产能规模，增强市场占有率。
聚烯烃市场前景
- 聚烯烃需求保持稳健增长，2024年全球包装薄膜市场规模达1293.69亿美元，预计2029年增长至1742.85亿美元。
- 国内聚烯烃对外依存度持续下降，从2021年的 $25.6%$ 降至2025年的 $14.81%$，行业自主可控能力增强。
焦炭业务表现
- 公司焦炭年产能达700万吨，毛利率保持在较高水平，2026H1达到 $36.02%$。
- 依托自有煤矿资源，实现低成本原料供给和一体化协同，提升盈利能力。
估值与盈利预测
- 2026年预计营收547.85亿元，归母净利润162.79亿元，毛利率维持在46%左右。
- 2027-2028年，公司进入规模扩张后的稳健常态，盈利持续增长，估值随业绩消化，具备较强安全边际。

关键信息

目标价：28.86元（6个月）
总股本：73.33亿股
总市值：1,639.74亿元
2025年营收：480.38亿元，同比增长 $45.64%$
2025年归母净利润：113.50亿元，同比增长 $79.09%$
2026年H1营收：301.98亿元，同比增长 $32.33%$
2026年H1归母净利润：97.28亿元，同比增长 $70.14%$
2026年预计归母净利润：162.79亿元
2027年预计归母净利润：173.23亿元
2028年预计归母净利润：184.31亿元
毛利率：2025年38.16%，2026年预计46%
PE估值：2026年13倍，目标价28.86元

盈利预测

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	480.38	547.85	569.70	588.52
增长率	45.64%	14.05%	3.99%	3.30%
归母净利润（亿元）	113.50	162.79	173.23	184.31
增长率	79.09%	43.43%	6.41%	6.40%
每股收益EPS（元）	1.55	2.22	2.36	2.51
净资产收益率ROE	23.46%	27.00%	24.17%	22.07%
PE	14	10	9	9
PB	3.39	2.72	2.29	1.96