20240226-国盛证券-国防军工2024年度策略_困境反转_有望迎接2年加速发展期_30页_2mb

国国防军工2024年年度策略总结

核心观点

国防军工行业呈现5年计划周期性，行业军费总体“前松后紧”。本报告认为，在全面备战逻辑延续和全球军费显著增长背景下，2024~2025年将迎基本面弹性更大的2年加速发展期，对冲前期困境（2022~2023年），推荐投资者重点关注订单拐点与结构性机会。

行业周期分析

• 5年周期模式：参考“十三五”与“十四五”数据，结果显示前3年受体制改革或人事调整影响（如军改），行业增速波动；后2年迎来交付大年，加速追赶。推测2024~2025年类似“十三五”后半段的加速态势。
• 全球军力建设：主要国家军费显著增长（如美国、中国、俄罗斯等），提供外部驱动力。中国军工产业在2023年受订单节奏调整影响，增速下滑（中证军工指数2022~2023年涨跌幅-257%、-110%），但2024年开始逆转。

装备发展趋势

• 总体方向：机械化向信息化、无人化、低成本化转型，补齐战略短板。
  • 主战装备：军机与发动机稳健批产，导弹装备困境反转（如2023年导弹产业链负增长），关注低成本弹药（如远fireworks）。
  • 新质新域：卫星互联网进入规模化阶段（2024年为拐点），水下装备（含UUV与海底监听网）高度补短板，电子对抗与数据链加速国际对齐。
• 技术趋势：信息化系统（如卫星通信、电子战）支撑现代战争，无人智能装备成增长亮点，低成本军火装备（如火箭弹）提升战场效费比。

投资建议

• 关注三大主线：主战装备（军机发动机）、新装备拐点（卫星、水下、ertion）、军民融合与改革。
• 推荐标的：主战装备如中航沈飞、航发动力；新质新域如盟升电子（卫星与电子对抗）、中国海防（水下）；军贸与国企改革导火索企业如洪都航空、莱斯信息。
• 策略：2024年重点判断产业订单拐点，优先选择盈利弹性大、市场渗透率提升方向。长期视角下，军民融合（如C919大飞机）与军贸增长（全球军贸成交额飙升）提供新增量。

风险提示

• 行业拐点低于预期：装备需求节奏不确定。
• 价格波动与订单落地风险：降价压力与天气、地缘因素影响交付。
• 科技自主可控挑战：关键部件（如发动机、航电）国产化进度不及预期。