20260829-国盛证券有限责任公司-博士眼镜-300622.SZ-需求升级驱动行业扩容_多维壁垒强化龙头地位_3页_716kb

博士眼镜（300622.SZ）总结

核心内容

博士眼镜是一家专注于光学眼镜及验配服务、成镜、隐形眼镜及智能眼镜等多品类的眼镜零售连锁企业。公司拥有President optical（高端定制）、博士眼镜（专业视光）、砼（全国加盟）、zèle（时尚快消）、SMART GLASSES（智能眼镜）五大品牌矩阵，具备全渠道多品牌布局能力。2026年第二季度（Q2）实现营收7.5亿元，同比增长9.3%；归母净利润0.4亿元，同比增长66.8%。其中，光学眼镜及验配服务营收4.5亿元，同比增长0.57%；成镜系列产品营收1.7亿元，同比增长30.82%。

行业趋势与需求分析

行业扩容

• 市场规模增长：根据沙利文预测，2025年中国眼镜市场规模为1048.9亿元，预计2030年将达1464.3亿元，复合年增长率（CAGR）为6.9%。
• 需求升级：视力健康需求从传统的生理性矫正向功能化、体验化演进。2025年我国儿童青少年近视率高达50.3%，60岁及以上人口达3.2亿，占总人口的23%。
• 智能眼镜渗透：智能眼镜成为重要增量市场。IDC数据显示，2025年全球智能眼镜出货量达1477.3万台，同比增长44.2%；中国出货量达246万台，同比增长87.1%。线下门店凭借试戴及验配服务成为核心渠道。

公司竞争优势

产品优势

• 公司与国内外知名企业长期合作，同时积极培育自有品牌。
• 2026H1自有品牌镜片及镜架销量占比分别达54.03%和60.81%。
• 智能眼镜布局领先，已开设2家智能眼镜门店，并在160余家门店内设智能眼镜专柜。

渠道优势

• 公司深耕一、二线城市，通过加盟模式拓展下沉市场。
• 截至2026H1，公司门店总数达583家，其中直营店504家，加盟店79家。
• 实现线上线下一体化发展，2026H1 GMV达1.8亿元，同比增长34.9%。
• 深化与商业地产、商超、医疗机构等合作，扩大销售渠道。

服务优势

• 拥有1700+名持证验光师团队，其中高级验光师占比超30%。
• 通过高效供应链和优化的会员体系提升运营效率和客户满意度。

财务表现与预测

财务数据

• 营业收入：2024年为12.03亿元，2025年预计13.6亿元，2026-2028年预计分别为15.94亿元、18.62亿元、21.86亿元。
• 归母净利润：2024年为10.4亿元，2025年预计14.9亿元，2026-2028年预计分别为16.2亿元、19.4亿元、23.2亿元。
• EPS：2024年为0.32元/股，2025年预计0.47元/股，2026-2028年预计分别为0.51元/股、0.61元/股、0.73元/股。
• PE估值：2024年为45.7倍，2025年为31.8倍，2026-2028年预计分别为29.2倍、24.4倍、20.4倍。

财务比率

• 毛利率：2024年为61.7%，2025年为60.6%，2026-2028年预计分别为60.7%、60.8%、60.7%。
• 净利率：2024年为8.6%，2025年为10.9%，2026-2028年预计分别为10.2%、10.4%、10.6%。
• ROE：2024年为13.6%，2025年为16.4%，2026-2028年预计分别为16.0%、16.9%、17.8%。
• 资产负债率：2024年为38.5%，2025年为32.0%，2026-2028年预计分别为31.2%、30.5%、29.9%。
• P/B：2024年为6.2倍，2025年为5.2倍，2026-2028年预计分别为4.7倍、4.1倍、3.6倍。
• EV/EBITDA：2024年为29.4倍，2025年为21.5倍，2026-2028年预计分别为18.9倍、16.2倍、13.5倍。

投资建议

公司作为眼镜零售行业的龙头，凭借专业验光配镜服务、优秀供应链管理能力及庞大的销售网络，在品牌、渠道、产品、服务及供应链管理等方面形成较强的核心竞争力。市占率连续多年稳居行业领先地位，预计2026-2028年营收及归母净利润将稳步增长，对应PE估值持续下降。因此，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变化风险
• 行业竞争加剧
• 门店开拓不及预期