国防军工行业：国际局势不确定性加剧，国防建重要性凸显-20181014-东北证券-15页-4mb

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了当前国际局势对中国国防军工行业的影响，指出随着中美关系的紧张及周边安全形势的复杂化，中国国防建设的重要性进一步凸显。美国对华采取强硬政策，包括军事压力和贸易限制，同时周边国家如日本、韩国等也在加强国防投入，这些因素共同推动中国加快国防军工发展。

主要观点

1. 美国对华遏制加剧

   • 美国对华态度由“接触加遏制”转向“全面遏制”，在经贸、军事等多方面对华施压。
   • 2018年8月，美国国会通过《2019财年国防授权法案》，对华采取多项限制措施。
   • 2018年10月，美国副总统彭斯发表讲话，强调中国对美国的威胁，引发对“新冷战”的担忧。

2. 周边安全形势复杂

   • 美国在南海、东海及台湾问题上持续施加军事压力，如派遣B52轰炸机、导弹驱逐舰进入相关海域。
   • 日本、韩国等周边国家也加大国防预算，强化军事能力，进一步凸显中国国防建设的紧迫性。

3. 军工行业迎来发展机遇

   • 国防建设投入持续增长，军队改革完成，军品订单加速落地，军工行业进入业绩快速增长阶段。
   • 国家推动军民融合发展战略，军工企业逐步实现核心军品本土化。
   • 行业估值处于历史低位，建议关注武器装备制造龙头，如内蒙一机、中直股份、中航机电、中航沈飞和中航光电。

关键信息

• 行业基本面好转：2018年上半年，国防军工行业实现营收1280.79亿元，同比增长21.4%；归母净利润52.65亿元，同比增长55.0%。
• 板块估值：截至2018年10月12日，申万国防军工板块PE（TTM）为52.02倍，处于历史低位。
• 重点公司财务数据：
  • 内蒙一机：现价13.24元，2018年EPS为0.39元，PE为34倍，评级为买入。
  • 中直股份：现价37.37元，2018年EPS为0.91元，PE为41倍，评级为买入。
  • 中航机电：现价7.67元，2018年EPS为0.25元，PE为31倍，评级为买入。
  • 中航沈飞：现价35.54元，2018年EPS为0.59元，PE为60倍，评级为买入。
  • 中航光电：现价41.54元，2018年EPS为1.27元，PE为33倍，评级为买入。

行业动态

国内军情

• 中国新型双体舰艇交付斐济海军，提升其水文监测能力。
• 中国新型战略轰炸机轰-20研发取得重大进展，中国空军进入“20时代”。
• 中国远望7号测量船首次在印度洋完成海上测控任务。
• C919大飞机第三架机正式亮相，有望年内首飞。
• 中国成功研制高功率激光反射薄膜，打破国外禁运封锁。

国际形势

• 朝韩落实《板门店宣言》，开始在非军事区扫雷。
• 美国副总统彭斯在智库演讲中严厉抨击中国，强调军事和贸易领域的竞争。
• 澳大利亚与“五国联防”成员国在南海举行联合军演。
• 俄罗斯向叙利亚交付S-300防空导弹系统。
• 印度与俄罗斯签署购买S-400防空导弹系统的合同。
• 美国军售额增加，2018年军销售额达550亿美元，未来还有潜在700亿美元合同。
• 美国陆军计划投资250亿美元用于六大现代化项目，包括远程步枪和战车。
• 美国“太空发射系统”首飞再次推迟，预计最早2020年年中。

上市公司动态

交易动态

• 中国海防多次停牌，雷科防务、钢研高纳等公司也有停牌记录。
• 雷科防务、钢研高纳等公司随后复牌。

增发、业绩披露动态

• 中航飞机、亚光科技、江龙船艇、钢研高纳等公司发布三季度业绩预告。
• 亚光科技因收购成都亚光电子，净利润同比增长350.46%~376.96%。
• 江龙船艇净利润同比下降37.58%~30.6%，主要因产能因素和政府补助减少。

风险提示

• 军品订单释放不及预期。
• 军品交付不及预期。

分析师简介

• 陈鼎如：清华大学精仪系硕士，具有三年航天装备研发经验，2017年加入东北证券研究所，任军工行业分析师。

投资评级说明

• 股票评级：买入（未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上）。
• 行业评级：优于大势（未来6个月内行业指数收益超越市场平均收益）。

总结

综上所述，国际局势的不确定性与周边安全形势的复杂化推动中国国防军工行业进入关键发展期。美国对华政策的转变和周边国家的军事动作，使得中国加快国防建设步伐。同时，军工行业基本面有所好转，行业估值处于历史低位，行业龙头具备较高的增长潜力和投资价值，值得重点关注。