20181227-光大证券-京东方A-000725.SZ-公告点评_继续加码柔性OLED产线_抢占新技术制高点_5页_1mb
报告摘要
京东方A（000725.SZ）柔性OLED产线建设及投资分析总结
核心内容
京东方A于2018年12月26日公告了新产线建设项目，计划在福建省福清市投资不低于人民币465亿元，建设第6代柔性OLED生产线，规划产能为48K/月。此举旨在进一步巩固其在柔性OLED领域的领先地位，抢占未来市场需求。
主要观点
- 市场需求强劲：OLED屏幕因其广色域、高对比度、低功耗、可弯折、自发光等优势，正被全球手机厂商广泛采用。IHS Market预计，到2020年，OLED屏幕的渗透率将上升至53%。
- 技术与产能优势：京东方在柔性OLED领域已具备领先优势，成都G6产线已量产，绵阳G6有望2019年量产，重庆G6已开工。福清G6产线的建设将进一步提升其产能，使其有望与三星并驾齐驱。
- 产品品质获认可：公司柔性OLED产品已实现大批量出货，应用于华为Mate20Pro等旗舰手机，显示出较高的市场接受度和产品质量。
- 行业地位提升：随着多条产线的逐步投产，京东方将能够更好地满足手机厂商需求，市场份额有望快速提升，抢占行业先机。
关键信息
投资与产能
- 投资金额：不低于465亿元人民币
- 产线位置：福建省福清市
- 规划产能：48K/月
盈利预测
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 68,896 | 93,800 | 99,057 | 134,387 | 167,180 |
| 净利润（百万元） | 1,883 | 7,568 | 4,184 | 4,748 | 5,886 |
| EPS（元） | 0.05 | 0.22 | 0.12 | 0.14 | 0.17 |
估值指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 49 | 12 | 22 | 19 | 16 |
| P/B | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| EV/EBITDA | 14 | 10 | 12 | 12 | 13 |
| EV/EBIT | 67 | 22 | 37 | 36 | 43 |
投资评级
- 当前评级：买入（维持）
- 当前价/目标价：2.63元 / 3.77元
风险提示
- 新产线投产情况不及预期
- 柔性OLED产品应用不及预期
- LCD面板价格下跌幅度超出预期
公司财务状况
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总资产 | 205,135 | 256,109 | 305,348 | 380,826 | 460,137 |
| 流动资产 | 91,042 | 99,780 | 125,618 | 168,752 | 208,984 |
| 负债总额 | 113,119 | 151,824 | 198,420 | 270,245 | 344,920 |
| 有息负债 | 68,443 | 101,300 | 146,188 | 203,800 | 266,232 |
| 股东权益 | 92,016 | 104,284 | 106,928 | 110,581 | 115,217 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 10,073 | 26,267 | 14,223 | 19,871 | 24,861 |
| 投资活动现金流 | -24,495 | -59,062 | -38,479 | -49,820 | -59,802 |
| 融资活动现金流 | 26,141 | 32,925 | 41,420 | 56,447 | 59,536 |
| 净现金流 | 13,172 | -1,442 | 17,164 | 26,498 | 24,595 |
关键财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17.87% | 25.07% | 19.10% | 18.57% | 17.54% |
| EBITDA率 | 18.91% | 24.19% | 22.37% | 19.94% | 18.02% |
| EBIT率 | 3.85% | 11.45% | 7.42% | 6.78% | 5.49% |
| ROE（归属母公司） | 2.39% | 8.92% | 4.80% | 5.24% | 6.19% |
市场数据
- 总股本：347.98亿股
- 总市值：915.20亿元
- 一年最低/最高：2.52元 / 6.68元
- 近3月换手率：63.28%
股价表现（一年）
- 相对涨幅：1.51%
- 绝对涨幅：-28.74%
行业及公司评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件 |
估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告由光大证券研究所发布，基于合法合规信息，分析师以专业态度独立出具报告，对内容和观点负责。分析师报酬基于研究质量、客户反馈、竞争性因素及公司整体收益，与报告推荐意见无直接或间接联系。
特别声明
本报告仅供光大证券客户使用，未经书面授权不得分发、复制或使用。报告中的信息、意见、预测不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。本报告可能因信息更新而变化，不保证及时发布。光大证券及其附属机构可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，投资者应充分考虑潜在利益冲突。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
