20260803-万联证券-通信行业跟踪报告_海内外算力投入形成共振_卫星互联网加速规模化部署_7页_805kb

通信行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了当前通信行业的市场表现、产业动态及投资机会，指出全球范围内算力投入与卫星互联网建设正形成共振，推动光通信产业链景气度上升，并带来新的投资机遇。

主要观点

• 全球算力投入持续增长：亚马逊、Alphabet、微软和Meta等海外云厂商在2026年资本开支总和预计高达约7500亿美元，其中AI基础设施建设显著压制自由现金流。
• 国内“十五五”规划加速实施：国家发展改革委表示，今年上半年“十五五”规划109项重大工程加快实施，预计算力网建设将新增直接投资4万亿元，为民间投资创造空间。
• 卫星互联网加速部署：亚马逊正式进入卫星移动通信市场，计划利用收购Globalstar获得的频谱资源，在2028年前部署超过5000颗卫星，挑战SpaceX星链业务。
• 行业估值高于历史水平：申万通信行业2026年8月2日PE-TTM为29.98倍，高于2023-2025年均值22.01倍。
• 投资主线明确：中长期视角下，建议重点关注AI算力产业链和空天地一体化的双主线投资机会。

关键信息

1. 市场表现

• 上周行情：申万通信行业指数下跌10.39%，跑输沪深300和创业板指。
• 年初至8月2日：申万通信行业指数累计上涨18.22%，在申万31个一级行业中排名第2。
• 行业估值：PE-TTM为29.98倍，高于历史均值。

2. 产业动态

2.1 智算中心

• 四大云厂商（亚马逊、Alphabet、微软、Meta）资本开支持续上调，2026年总和预计达7500亿美元。
• AI基础设施建设显著影响自由现金流，亚马逊、谷歌自由现金流已转负，Meta自由现金流大幅下滑。
• 云业务增长强劲，AWS、Azure、谷歌云等收入同比大幅增长。

2.2 “十五五”算力网建设

• 国家发展改革委明确表示“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。
• 民营企业准入政策放宽，吸引大量民间资本参与。
• 信息服务业投资增长15.5%，高技术产业投资同比增长4.6%。

2.3 卫星互联网

• 亚马逊计划部署5000颗卫星，挑战SpaceX星链，提供手机通信服务。
• 卫星互联网正向终端直连领域发展，星座规模化部署成为竞争关键。
• “千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星“星网”加速部署。

3. 投资机会

• AI算力产业链：关注运营商token运营、超节点布局、算力租赁、光互连技术（LPO、CPO、NPO）、高速光芯片和光纤光缆等。
• 空天地一体化：关注卫星互联网基础设施、可回收火箭技术、手机直连服务、太空算力产业布局。

4. 风险提示

• 中美科技摩擦
• 地缘政治风险
• 资本支出不及预期
• 技术研发不及预期
• AI应用落地不及预期
• 卫星组网发射进程不及预期
• 卫星服务落地进程不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

机构信息

• 分析师：夏清莹
• 执业证书编号：S0270520050001
• 联系方式：电话：(0755) 8322 3620；邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn
• 研究助理：张文博
• 联系方式：电话：17782990700；邮箱：zhangwb@wlzq.com.cn

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