20260426-东吴证券-固收周报_转债建议从抓弹性修复转向结构再平衡_13页_1mb

固收周报20260426总结

核心内容概述

本周（4月20日-4月24日）全球市场受到地缘政治和能源供需变化的影响，呈现波动格局。国内权益市场整体表现相对稳定，但结构性分化明显。转债市场整体小幅上涨，但情绪与正股市场存在差异，需关注溢价率和成交额变化。

主要观点

1. 海外市场动态

• 地缘冲突与能源风险：美伊冲突及霍尔木兹海峡通行状态持续影响市场定价，导致原油价格波动剧烈，黄金回落，美债收益率上行，科技股相对占优。
• 风险偏好变化：市场情绪在冲突缓解时有所修复，但随着局势再度紧张，风险偏好回落，市场重心可能从短期避险转向滞胀约束。
• 关键区分：需区分“冲突持续”与“海峡封锁”、“海峡开通”与“供应恢复”两组概念，前者影响风险偏好，后者直接影响供需。

2. 国内市场表现

• 权益市场：A股三大指数涨跌互现，上证指数上涨 $0.70%$，深证成指上涨 $0.37%$，创业板指下跌 $0.29%$。市场节奏为“前半周修复、后半周分化回落”。
• 板块表现：科技成长板块（如AI算力、半导体、光通信）保持高景气；能源安全与新型电力系统为政策主线，持续受到关注。
• 行业分化：社会服务、美容护理、有色金属等板块涨幅居前，而通信、环保、煤炭等板块表现较弱。

3. 转债市场表现

• 整体趋势：转债市场周度整体上涨 $0.34%$，中证转债指数下降 $1.52%$，但市场情绪相对较好。
• 成交额变化：转债市场日均成交额为793.40亿元，环比上升 $2.35%$，位于2022年以来的中等分位数水平。
• 溢价率变动：转股溢价率周均上涨至 $46.26%$，部分行业溢价率明显走阔，如商贸零售、家用电器等，而部分行业如石油石化、电子等溢价率走窄。

关键信息

转债市场数据

• 周度涨幅：转债整体上涨 $0.34%$，中证转债指数下降 $1.52%$。
• 成交额：本周转债成交额为3967.46亿元，日均793.49亿元。
• 溢价率：周均转股溢价率为 $46.26%$，较上周上涨0.21pcts。
• 行业表现：
  • 溢价率走阔行业：商贸零售、家用电器、电力设备、煤炭、医药生物等。
  • 溢价率走窄行业：石油石化、电子、社会服务、汽车等。
• 转债平价修复潜力：
  • 高评级、中低价转债前十名：宏川转债、三房转债、蓝帆转债、家悦转债、华阳转债、南航转债、万孚转债、本钢转债、美锦转债、希望转2。

股债市场情绪对比

• 加权平均涨跌幅：转债整体优于正股，周度加权平均涨跌幅为 $1.81%$，正股为 $2.80%$。
• 成交额：正股成交额大幅放量，位于2022年以来的高位分位数，转债成交额相对平稳。
• 涨跌幅分布：
  • 转债上涨占比约 $86.42%$，正股上涨占比约 $64.90%$。
  • 转债涨跌幅高于正股的比例为 $54.30%$，显示转债市场相对更优。

风险提示

1. 正股退市与信用违约风险：需关注正股的信用风险及退市风险。
2. 流动性收紧风险：市场流动性可能受到政策或经济环境影响。
3. 权益市场超跌风险：部分板块可能面临超跌反弹或进一步回调。
4. 地缘政治危机影响：美伊冲突及能源供给风险仍可能对市场造成冲击。
5. 行业政策调控超预期：政策变化可能对相关行业产生较大影响，需保持警惕。

结论

本周转债市场在整体上涨的同时，表现出一定的结构性机会。建议投资者关注溢价率修复潜力较大的转债，尤其是高评级、中低价品种。同时，需密切关注地缘政治和行业政策动向，合理控制风险，把握市场结构性机会。