20260518-铜冠金源期货-贵金属周报_加息预期骤升_金银大幅下挫_12页_1mb

报告摘要

贵金属市场分析总结

核心内容

上周贵金属价格先扬后抑，受多重因素影响，金银价格大幅下挫。主要因素包括：

美国4月CPI和PPI数据均超预期，显示通胀压力重燃；
美联储新主席凯文·沃什的偏鹰派预期，挤压年内降息空间；
印度提高黄金和白银进口关税，抑制实物需求；
美债收益率飙升，美元指数走强，推高贵金属价格承压。

主要观点

市场情绪：由于美国通胀数据超预期，市场对美联储加息的预期快速升温，年内加息25个基点的概率升至约50%。
价格表现：
- SHFE黄金收盘价为1004.38元/克，周跌幅为3.26%；
- COMEX黄金收盘价为4543.60美元/盎司，周跌幅为3.81%；
- SHFE白银收盘价为19199元/千克，周涨幅为1.85%；
- COMEX白银收盘价为76.30美元/盎司，周跌幅为5.62%；
市场动态：
- 银价波动较大，上周一因秘鲁能源紧急法上涨，后因投机资金获利了结而回调；
- 美国10年期美债收益率冲破4.6%，创去年5月以来新高；
- 美国30年期美债收益率升破5.1%，处于近20年高位；
宏观经济影响：
- 美国4月零售销售环比增长0.5%，显示高油价对消费者预算的挤压；
- 美国4月工业产出环比增长0.7%，远超预期，显示制造业强劲；
- 美国上周初请失业金人数略超预期，但仍处于历史低位，劳动力市场稳定。

关键信息

美国通胀数据：
- 4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高；
- 核心CPI同比上涨2.8%，创2025年9月以来新高；
- 4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平；
- 核心PPI同比上涨5.2%，远超市场预期。
印度政策：
- 对黄金和白银进口征收10%基本关税和5%农业基础设施与发展税（AIDC），有效税率升至15%；
- 预计合规进口量将下滑，对实物黄金需求形成直接抑制。
市场持仓变化：
- SHFE黄金总持仓小幅上升；
- ETF黄金总持仓持续上升，但环比有所下降；
- COMEX黄金非商业性净多头持续增加，但近期有所波动；
- COMEX白银非商业性净多头增加，显示市场对白银的看涨情绪。

风险因素

美联储政策：沃什新任美联储主席后可能采取更鹰派的货币政策，进一步推高利率；
全球经济：美国通胀压力和全球需求变化可能对贵金属价格产生持续影响；
地缘政治：美伊和谈未取得实质进展，可能影响市场情绪和大宗商品价格。

数据图表概览

图1：SHFE金银价格走势，显示近期价格大幅回调；
图2：COMEX金银价格走势，黄金价格持续上涨，白银价格波动较大；
图3：COMEX黄金库存变化，库存逐步上升；
图4：COMEX白银库存变化，库存波动较大；
图5：LBMA黄金库存变化，库存逐步上升；
图6：LBMA白银库存变化，库存有所下降；
图7：上海期货交易所白银库存变化，库存波动明显；
图8：COMEX黄金非商业性净多头变化，净多头增加；
图9：COMEX白银非商业性净多头变化，净多头增加；
图10：金价与美元走势，美元指数走强，金价承压；
图11：金价与铜价走势，金价与铜价呈现正相关；
图12：金价与VIX指数走势，金价与市场波动率呈负相关；
图13：金价与原油价格走势，金价与原油价格呈正相关；
图14：金价与美国10年期国债收益率走势，收益率上升导致金价承压；
图15：金价与美国实际利率走势，实际利率上升推高金价；
图16：美国政府债务规模持续上升；
图17：铜金比价，比价逐步下降；
图18：美元指数与欧元兑美元走势，美元指数走强，欧元兑美元有所波动；
图19：NYMEX铂钯库存变化，库存波动明显；
图20：NYMEX铂钯比价，比价逐步上升；
图21：铂期货和期权非商业性净持仓变化，净持仓波动较大；
图22：钯期货和期权非商业性净持仓变化，净持仓持续下降。

总结

总体来看，上周贵金属市场受到美国通胀数据、美联储政策预期及印度关税政策的多重影响，金银价格承压大幅回调。市场对美联储加息预期升温，美元指数走强，美债收益率飙升，进一步推高贵金属价格的下行压力。未来，随着通胀压力的持续，以及美联储政策的不确定性，贵金属市场可能继续承压运行。投资者需密切关注宏观经济数据及政策变化，合理控制风险。

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