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AI商业化加速，核心业务分化，行业进入新一轮投入期——2026年Q2互联网及海外业绩综述

核心内容概述

2026年第二季度，AI商业化进程加快，核心业务出现分化，行业进入新一轮投入期。整体来看，互联网平台和AI相关企业表现出不同的增长态势，部分企业受益于AI技术的应用，而另一些则面临盈利压力或增长瓶颈。行业评级为“看好”，表明对AI商业化前景持积极态度。

主要观点与关键信息

一、互联网平台

1. 腾讯控股

• 收入：2026Q2收入2048亿元，同比增长11%。
• 经营利润：673亿元，同比增长11.9%，但调整后经营利润率下降1个百分点至37%。
• 游戏业务：本土游戏收入473亿元，同比增长17%；国际游戏收入186亿元，按固定汇率增长4%。
• 广告业务：广告收入增长分化，腾讯和B站表现优于行业，百度在线营销收入同比下降19%。
• 市场表现：最新市值3449亿元。

2. 阿里巴巴

• 收入：2026Q2收入904亿元，同比增长12.9%。
• 广告收入：增长28%，但受高基数影响，增速或放缓。
• 即时零售：收入同比增长45%至533亿元，单位经济模型环比改善。
• AI云业务：AI云与算力服务收入484亿元，经调整EBITA同比增长133%至56亿元。
• 市场表现：最新市值1873亿元。

3. 拼多多

• 收入：2026Q2收入519.78亿元，同比增长12.9%。
• 广告收入：增长3%，但整体表现优于行业。
• 货币化率：主站综合Take Rate为5.1%，处于平台最高水平。
• 市场表现：最新市值785亿元。

4. 京东

• 收入：2026Q2收入467.57亿元，同比增长8.3%。
• GMV：同比下降3%，但平台及营销收入增长8%。
• 货币化率：3P货币化率提升至3.2%。
• 市场表现：最新市值259亿元。

5. 美团

• 收入：2026Q2收入470.297亿元，同比增长14%。
• 核心本地商业收入：715亿元，同比增长10%。
• 经营利润：约57亿元，经营利润率回升至7.9%。
• 市场表现：最新市值431.968亿元。

6. 快手

• 收入：2026Q2收入355亿元，同比增长1.4%。
• 净利润：经调整净利润39亿元，同比下降30%。
• AI商业化：可灵进入商业化加速期，收入超8.5亿元，同比增长超200%。
• 市场表现：最新市值124.6亿元。

7. 哔哩哔哩

• 收入：2026Q2收入363.55亿元，同比增长6.4%。
• 广告收入：增长28%，但整体表现承压。
• 市场表现：最新市值43.47亿元。

二、AI模型及应用

1. MiniMax

• 收入：2026H1收入1.17亿美元，同比增长283%。
• ARR：ARR超过8亿美元，预计年底达到约10亿美元。
• 商业化方向：以企业及海外客户为主。
• 市场表现：最新市值107.99亿元。

2. 智谱

• 收入：2026H1收入约9.54亿元，同比增长约400%。
• ARR：ARR由2026年3月约2.5亿美元增至8月底约16亿美元。
• 商业化方向：MaaS/API业务增长突出。
• 市场表现：最新市值428.29亿元。

三、AI终端+出行平台

1. 特斯拉

• 收入：2026Q2收入806.653亿元，同比增长179.4%。
• 毛利率：254.1亿元，毛利率28.0%。
• 市场表现：最新市值9382.5亿元。

2. 苹果

• 收入：2026Q2收入3508.242亿元，同比增长33.7%。
• 毛利率：45.8%。
• 市场表现：最新市值31329.9亿元。

3. 小鹏汽车

• 交付量：26Q2交付10.33万辆，环比增长65%。
• 收入：197亿元，综合毛利率20.7%。
• 市场表现：最新市值71.156亿元。

4. 理想汽车

• 交付量：26Q2交付9.83万辆。
• 收入：257亿元，整体毛利率11%。
• 市场表现：最新市值85.063亿元。

5. 零跑汽车

• 交付量：26Q2交付10.42万辆，同比增长28%。
• 收入：249亿元，分部毛利率降至19.2%。
• 市场表现：最新市值43.692亿元。

四、AI云与晶圆代工

1. 中芯国际

• 收入：2026Q2收入67.2亿元，同比增长36%。
• 产能利用率：93.7%，环比提升。
• 毛利率：25.3%，环比提升5.2个百分点。
• 市场表现：最新市值654.337亿元。

2. 华虹宏力

• 收入：2026Q2收入109.7亿元，同比增长27%。
• 产能利用率：102.8%，接近满载。
• 毛利率：16.5%，环比提升3.5个百分点。
• 市场表现：最新市值215.969亿元。

五、风险提示

• 政策变动与监管风险：平台经济反垄断、数据跨境安全、智能网联汽车牌照及内容审核等政策变化可能影响业务拓展。
• 宏观经济风险：国内消费复苏不及预期可能拖累电商GMV、广告预算及IT投资。
• 行业竞争风险：同质化竞争和价格战可能影响毛利率和利润释放。
• 技术商业化风险：AI大模型、自动驾驶等前沿技术商业化不及预期可能导致折旧和资产减值压力。
• 地缘政治风险：全球化战略和海外供应链面临地缘科技博弈、关税壁垒和数据隐私监管。
• 变现效率风险：买量成本和内容成本攀升，平台难以进一步提升Take Rate。
• 产能错配风险：新旧产能更替周期可能带来折旧洪峰及利用率不足。

投资建议

• 行业评级为“看好”，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。
• 建议关注具备AI商业化能力的企业，如腾讯、阿里巴巴、MiniMax、智谱等。
• 同时，关注具备高产能利用率和毛利率修复潜力的企业，如中芯国际、华虹宏力。

法律声明

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