海外17年回顾及18年展望系列日本篇：久违春风，乍暖还寒-20180307-东北证券-23页-1mb

日本2017年经济与2018年展望总结

核心内容

2017年，日本经济在经历了长期停滞后开始回暖，但复苏步伐缓慢。GDP连续第七个季度实现正增长，但通胀水平仍未达到日本央行设定的2%目标。私人消费和投资逐渐成为经济增长的主要驱动力，但私人消费依然疲软。同时，日本面临通缩心理、薪资停滞和人口结构变化等多重挑战。

主要观点

2017年经济回顾

• 经济基本面：日本经济持续复苏，但增长缓慢，通胀尚未回暖。
• 需求端：内需稳步增长，但私人消费增长波动，整体仍偏弱。
• 供给端：制造业持续复苏，PMI指数高于荣枯线，经济景气指数上升。
• 出口端：出口有所下降，主要依赖全球经济回暖，但面临欧美经济放缓和能源价格波动的挑战。

货币政策

• 宽松政策延续：日本央行维持负利率、QQE和收益率曲线控制，退出宽松时机尚未成熟。
• “风筝演习”：通过释放鹰派信息试探市场反应，但市场对宽松政策依赖度高，日元对政策反应敏感。
• 政策前景：预计2018年货币政策仍将保持宽松，但可能有小幅收紧迹象。

股债汇市场展望

• 股市：预计2018年股市趋势复归动能犹存，企业盈利改善是主要支撑。
• 债市：10年期国债收益率维持在0.05%-0.1%区间，债市整体看淡。
• 汇市：日元走势受货币政策和美元走势影响，预计全年仅小幅升值。

关键信息

经济基本面

• 2017年GDP实际增长率约为1.52%，但私人消费支出实际增长率仅为0.03%。
• 通缩心理、薪资停滞和人口老龄化是日本经济复苏的主要障碍。
• 日本制造业持续复苏，但服务业和出口面临一定压力。

货币政策

• 日本央行维持负利率政策，政策利率为-0.1%，QQE和收益率曲线控制政策延续。
• 2017年日本央行资产负债表首次出现月度环比下降，显示政策逐步调整。
• 黑田东彦连任央行行长，货币政策框架将保持稳定。

政治因素

• 教育右倾化：安倍政府推动爱国主义教育，引发邻国反对。
• 修宪动向：日本宪法纪念日成为修宪讨论的契机，修宪势力日益壮大。
• 中日关系：双方在“一带一路”框架下加强合作，关系有所改善。
• 在野党动向：在野党势力趋向多党化，可能重组以抗衡自民党。

财政政策

• 财政赤字：日本政府债务占GDP比重高达243%，解决赤字任务艰巨。
• 消费税调整：计划2019年将消费税从8%提升至10%，但可能抑制消费。

结论

2018年日本经济有望继续复苏，但面临通缩心理、薪资停滞和人口结构等多重制约。货币政策将保持宽松，但存在略微收紧的可能性。股市趋势复归动能，债市和汇市则相对看淡。政治方面，右倾化趋势明显，中日关系改善，但历史问题仍需解决。财政赤字问题仍然严峻，需通过结构性改革来缓解。