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美的集团2018年半年报点评总结

核心内容

美的集团（000333）在2018年上半年实现稳健增长，营收和利润均保持双位数增长。公司作为中国白色家电龙头企业，正在向科技企业转型，涵盖消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统、智能供应链等多业务板块。

主要观点

• 业绩表现
  2018年上半年，公司实现营收1426.2亿元，同比增长14.6%；归母净利润129.4亿元，同比增长19.7%；扣非后归母净利润125亿元，同比增长26.4%。Q2单季度营收728.9亿元，同比增长12.7%；归母净利润76.8亿元，同比增长18.9%。

• 内销驱动增长
  国内家电市场分化明显，空调市场持续增长，冰洗增速放缓。公司空调、冰箱、洗衣机销量分别同比增长11%、2%、8%。内销贡献显著，同比增长22.6%，支撑公司整体业绩增长。

• 盈利能力提升
  公司整体毛利率同比提升1.94个百分点至26.3%。其中，暖通空调毛利率提升1个百分点至30.3%；消费电器毛利率提升0.28个百分点至25.6%；机器人及自动化系统毛利率提升9.73个百分点至24.4%。财务费用率因人民币贬值而下降，管理费用率微降。

• 运营效率提升
  公司持续推进“T+3”模式，加快存货出清，存货环比下降19.4%。存货周转率优于行业竞争对手，营运能力显著提升。

• 渠道拓展
  公司电商业务增长迅速，上半年全网线上零售超过250亿元，同比增长33%，行业占比超过20%。家装建材渠道拓展，已建成6家全屋家电体验馆。依托安得智联物流体系，实现全国范围内的高效配送。

• 国际化布局
  公司海外营收占比达40.8%，产品出口至全球200多个国家。通过跨国并购，如KUKA，公司正式进入机器人市场，受益于工业4.0带来的增长红利。

• 盈利预测与估值
  预计公司2018-2020年每股收益分别为3.14元、3.67元、4.25元，未来三年归母净利润复合增长率达17.7%。参考可比公司平均PE，给予公司2018年16倍估值，对应目标价50.24元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

分业务收入及毛利率

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动风险

附录

• 分析师信息

  • 朱会振：执业证号S1250513110001，电话023-63786049，邮箱zhz@swsc.com.cn
  • 龚梦泓：电话023-63786049，邮箱gmh@swsc.com.cn

• 投资评级说明

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级说明

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

结论

美的集团凭借稳健的业绩增长、内销市场的强劲表现、盈利能力的持续提升以及高效的运营和渠道拓展，展现出强大的竞争力。公司积极布局国际市场，推进机器人业务整合，有望在未来的工业自动化浪潮中受益。基于良好的盈利前景和估值水平，首次给予“买入”评级，目标价为50.24元。