20260831-东吴证券-绿的谐波-688017.SH-2026中报点评_业绩稳健增长_机器人行业高景气驱动谐波减速器龙头成长_3页_617kb

绿的谐波（688017）2026年中报总结

核心内容概述

绿的谐波（688017）作为国内谐波减速器行业的龙头企业，2026年上半年业绩稳健增长，受益于机器人行业高景气度和具身智能技术的快速发展。公司通过持续的技术研发投入和全球化布局，进一步巩固了其在核心零部件领域的领先地位，同时在财务管理和战略扩张方面展现出较强的执行力。

主要观点

• 业绩增长：2026H1公司实现营业收入3.49亿元，同比增长38.64%；归母净利润0.7亿元，同比增长31.25%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长36.92%。Q2单季业绩继续保持增长趋势，收入和利润均实现双位数增长。
• 产品结构：谐波减速器依然是公司主要收入来源，收入达2.88亿元，占总营收的82.4%；机电一体化产品收入为0.55亿元，显示公司产品线持续拓展。
• 毛利率与费用：2026H1综合毛利率为32.26%，同比下降2.51个百分点；销售净利率为20.54%，同比下降1.37个百分点。毛利率下滑主要由于产品结构变化及产能扩张带来的固定成本摊销增加。期间费用率下降0.70个百分点，其中研发费用率显著提升，反映公司对技术创新的重视。
• 现金流与库存：2026H1经营活动现金流净额为-0.17亿元，同比大幅下降136.2%，主要受存货与应收账款增加影响，属于阶段性营运资金压力。存货同比增长19.3%，反映业务规模扩大及主动备货策略。
• 战略举措：公司与斯凯孚设立合资企业，联合开发机器人关节高精密轴承，进一步完善核心传动系统的垂直整合能力。同时，公司拟首次公开发行H股股票并申请在香港联交所主板上市，旨在深化全球化布局、提升品牌影响力及增强融资能力。
• 盈利预测：根据东吴证券预测，公司2026-2028年归母净利润分别为2.12/3.22/4.29亿元，对应动态PE分别为260/171/128倍，维持“增持”投资评级。

关键信息

财务数据亮点

• 收入增长：2026年H1营收同比增长38.64%，Q2同比增长35.88%，增速加快。
• 净利润增长：归母净利润同比增长31.25%，扣非归母净利润同比增长36.92%，盈利能力持续增强。
• EPS增长：2026年H1每股收益为1.15元，预计未来三年持续增长至2.35元。
• 估值变化：当前股价对应2026年动态PE为260倍，预计2027年降至171倍，2028年进一步降至128倍，估值逐步收窄。
• 资产负债结构：2026年H1资产负债率为13.48%，较2025年上升，但整体仍保持较低水平。
• 每股净资产：2026年H1每股净资产为20.45元，持续增长，反映公司资产质量良好。

行业与市场前景

• 机器人行业高景气：工业机器人需求持续增长，推动谐波减速器市场扩容。
• 具身智能发展：轻量化、小型化、高精度谐波减速器需求上升，为公司带来新的增长点。
• 国产替代加速：公司作为全球唯一实现全零部件自主供应的谐波减速器制造商，技术壁垒高，具备较强的竞争力。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业竞争格局变化，公司可能面临市场份额下滑风险。
• 产品迭代风险：技术更新较快，若未能及时推出新产品，可能影响盈利能力。
• 下游需求不及预期：若机器人行业增速放缓，将对谐波减速器需求产生负面影响。

附录：财务预测表（摘要）

总结

绿的谐波凭借在谐波减速器领域的技术优势和市场地位，持续受益于机器人行业高景气及具身智能的发展机遇。公司业绩稳健增长，研发投入持续加码，财务结构健康，估值逐步优化，具备长期成长潜力。在行业竞争加剧和产品迭代压力下，公司仍保持较强的战略执行力和市场竞争力，维持“增持”评级。