20220220-光大证券-上市险企1月保费数据点评_人身险_开门红_承压_车险增速超预期_3页_282kb

行业研究总结：人身险“开门红”承压，车险增速超预期

核心内容

2022年1月，上市险企总保费收入同比增速为1.42%，整体表现不及去年同期。其中，人身险业务普遍承压，仅中国人保实现显著增长；财产险业务则表现亮眼，车险增速超预期，成为推动财险增长的主要动力。

主要观点

1. 人身险承压，负债端持续受制约

• 整体表现：1月上市险企人身险累计原保费收入同比增速为-0.73%，多数公司出现负增长。
• 具体表现：
  • 中国人保人身险保费收入同比增长22.75%，主要得益于寿险业务的强劲增长，其中趸交新单增速达136.61%。
  • 中国平安、中国太保、新华保险、中国太平均出现不同程度的负增长，中国人寿跌幅最大，为-5.34%。
• 趋势分析：受去年高基数效应影响，2022年“开门红”承压，但符合市场预期。预计二季度由于去年低基数，业绩有望改善，但改善幅度有限。

2. 财产险增速明显，车险表现超预期

• 整体表现：1月财产险累计原保费收入同比增速达11.44%，显著高于人身险。
• 具体表现：
  • 中国人保财产险保费收入同比增长13.78%，其中车险增长14.5%，非车险增长13.18%。
  • 中国太保、众安在线等公司也实现较快增长。
• 趋势分析：自去年10月起，车险综改压力逐步减弱，车险保费收入持续正增长，叠加非车险存量风险释放，预计全年财险业绩将受益于“双轮驱动”。

3. 资产端改善，估值修复预期增强

• 政策影响：政府“稳增长”政策推动，房地产融资政策放松，缓解险企资产端担忧。
• 利率预期：长端利率预计企稳回升，年初1月24日已触及低点，信用工具量价齐发力。
• 投资建议：建议关注估值较低且股息率较高的上市险企，重点推荐中国财险（风险敞口缩窄）、中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。

关键信息

• 保费数据：中国人保1月总保费收入1155亿元，同比增长17.89%；中国平安1365亿元，同比增长1.21%；中国人寿2072亿元，同比下降5.34%。
• 车险表现：车险保费收入同比正增长，10月、11月、12月分别增长2.2%、6.6%、7.4%，显示车险综改压力减弱。
• 风险提示：长端利率超预期下行、保费增长不及预期、经济复苏受疫情反复限制。

表格摘要

表1：2022年1月上市险企总保费收入情况

表2：2022年1月上市险企人身险保费收入情况

表3：2022年1月上市险企财产险保费收入情况

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注估值较低且股息率较高的上市险企，重点推荐中国财险、中国平安（A+H）、中国太保（A+H）。
• 风险提示：
  • 长端利率超预期下行；
  • 保费增长不及预期；
  • 经济复苏受疫情反复限制。

评级体系

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