20210830-开源证券-亿纬锂能-300014.SZ-公司信息更新报告_业绩符合预期_动力电池步入快速增长期_4页_829kb

报告摘要

亿纬锂能于2021年8月30日召开股东会审议新发行债券，募集不超过40亿元资金用于后续业务拓展。2021年上半年公司业绩稳健增长，营收和净利润均实现大幅上升，同时公司积极布局动力电池及储能业务，增强供应链管控能力，维持“买入”投资评级。

业绩表现强劲：2021年上半年公司实现营收65.60亿元，同比增长106.5%；归母净利润14.95亿元，同比增长311.5%。其中，2021Q2营收36.02亿元，同比增长92.9%；归母净利润8.48亿元，同比增长664.0%。
动力电池快速增长：公司动力电池业务在2021年迎来爆发式增长，尤其在软包三元电池方面表现突出，预计2021年上半年软包三元电池营收达28.5亿元，净利率12.4%。同时，公司积极拓展LFP电池在乘用车市场的应用。
毛利率承压：尽管营收增长显著，但毛利率有所下降，2021H1毛利率为25.3%，同比下降2.6个百分点；2021Q2毛利率为24.0%，环比下降3.0个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
研发投入加大：2021Q2研发费用率高达9.4%，环比上升2.2个百分点，显示公司持续加大技术投入。
供应链布局深化：公司已通过参股或设立合资公司布局正极材料、电解液、隔膜等动力电池上游环节，包括与恩捷股份设立合资公司，进一步增强供应链控制能力。
财务预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为33.01亿元、47.36亿元、67.55亿元，EPS分别为1.75元、2.51元、3.58元，当前股价对应P/E为63.0倍、43.9倍、30.8倍，维持“买入”评级。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	6,412	8,162	16,602	30,355	44,697
归母净利润（百万元）	1,522	1,652	3,301	4,736	6,755
毛利率（%）	29.7	29.0	25.2	24.0	23.9
净利率（%）	23.7	20.2	19.9	15.6	15.1
ROE（%）	20.1	10.1	18.1	20.6	22.3
EPS（元）	0.81	0.87	1.75	2.51	3.58
P/E（倍）	130.3	120.1	63.0	43.9	30.8
P/B（倍）	26.3	13.8	11.8	9.4	7.2

锂原电池：2021年上半年营收8.54亿元，同比增长32%，毛利率41%，同比下降1.2个百分点。
锂离子电池：2021年上半年营收57.06亿元，同比增长125.6%，毛利率23.0%，同比下降1.3个百分点。
- 圆柱电池：预计营收13.2亿元，同比增长69.4%。
- 软包三元电池：预计营收28.5亿元，同比增长250.5%，净利率12.4%。
- LFP电池：营收10.1亿元，同比增长65.3%，积极拓展乘用车市场应用。